合理配置资金“安全垫”看投资能力选优质债基

　　一般情况下，债券和股票投资收益之间都会呈现出较为明显的“跷跷板效应”，例如2013年下半年和今年上半年的股债“冰火两重天”走势。虽然普通投资者难以对大类资产的阶段性表现作出准确预测，但若能够在资产组合中将股票和债券资产进行合理配比，则可以有效地降低投资组合整体的收益波动，获取稳定的长期收益。与股票型基金等高风险品种相比，债券型基金的波动相对较低，加上债券市场与股票市场相关性较弱，债券型基金能够从一定程度上有效规避股票市场的风险，因此成为构建投资组合、平滑投资风险的理想工具。

　　总体而言，债券型基金的收益主要来自两个方面，一是通过对未来市场走势的判断，合理配置各大类资产在基金中的占比，即资产配置能力。以成立近四年的工银双利债券基金为例，该基金历经降息、加息和A股市场的熊市、反弹及震荡行情，无论股债格局如何变化，基金经理均能较为准确的调整资产配置，从而令业绩保持在同类基金前列。去年下半年伊始，工银双利明显降低债券仓位并增持权益资产，及时分享了三季度的结构性牛市；随后，基金经理又在四季度减持股票资产、进一步降低债券久期和杠杆比例，并在可转债资产估值降至历史低位时开始提升配置比例。这次操作不仅较好的保存了全年胜果，还为次年债市的主动出击做好了充足准备。今年一季度，工银双利在一季度适当提高组合久期和杠杆比例，减持股票资产但增持债底保护较好的可转债资产，同时继续规避低等级信用债。年初至今，工银双利以6.58%的净值涨幅位居同类基金前25%。

　　债券基金收益的另一个来源是筛选市场上价格被低估的证券，从而获取超额收益，即选券能力。以招商产业债基金为例，该基金的重点投资品种为具有较强自主盈利能力的企业发行的高信用等级债券，不含城投债，回避了缺乏自主盈利能力企业发行债券的风险。在个券选择上，基金经理主要依靠分析发债企业信用资质、券种流动性、估值、票息等综合因素，发掘具备较强安全边际的稳定增值品种。

　　结合目前的市场环境来看，债券市场的整体投资价值仍然明显，但能否在资产配置上踏准节奏的适度择时和对具体品种的精挑细选，将对基金经理的债券主动投资能力提出更高挑战。值得注意的是，投资者在购买基金的时候，通常存在一个误区，认为在资产组合中只有当股票型基金表现不好时，才应该适当配置债券型基金。事实上，在成熟的理财市场中，即使是最激进的投资者都会配置一些稳健产品，债券基金并不是临时“避风港”，而应是资金的“安全垫”，随时为资产保驾护航。

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