恒天然拟收购贝因美20%股份 不谋求贝因美控制权

8月27日，外资乳业巨头恒天然集团同国内奶粉龙头贝因美(002570)宣布，将建立全球战略合作伙伴关系。双方合作主要包含两部分：恒天然将部分要约收购贝因美20%的股份；此后双方将成立合资公司，收购位于恒天然在澳大利亚的奶粉工厂。同时，双方还将探讨在中国共同投资建设牧场，以及贝因美将向恒天然开放销售与分销平台等。

值得注意的是，贝因美停牌前的6月18日的收盘价为14.36元/股，按此粗略计算，若拟要约收购的2亿股股份能如数完成，恒天然入股贝因美20%股份预计将付出至少约28亿元人民币的代价。

不谋求贝因美控制权

自6月19日起停牌至今的贝因美8月27日午间公布了刚刚签署的《战略合作协议》，其将与恒天然集团的下属子公司恒天然有限公司、恒天然乳品(香港)有限公司展开合作。

合作主要分为两步：首先，恒天然香港将通过向贝因美所有股东发出部分要约收购的方式，进行股权投资，以购买至多2亿股贝因美股票，占贝因美所有已发行股票的20%。恒天然集团承诺其自身及其关联方不谋求贝因美的控制权。要约收购完成后，双方将在澳大利亚共同组建一个合资实体，该合资实体将购买恒天然集团的关联方在澳大利亚所拥有的达润(Darnum)婴幼儿配方奶粉厂，为恒天然集团和贝因美制造婴幼儿配方奶粉、基粉等营养粉，预计总投资为2亿澳元(贝因美持股51%、恒天然集团持股49%)。

根据贝因美公告，双方合作还包括：将探讨在中国共同投资建设牧场；将在其他方面进一步合作，包括产品的总代理协议、未来的合作扩展、优先合作权、新西兰/澳大利亚供应链的发展、知识产权等方面的合作。

关于选择贝因美的原因，恒天然全球首席执行官西奥·史必根斯8月27日表示，恒天然在选择合作伙伴时候会考虑三大标准：现有合作伙伴或客户；有志于一起进行奶源建设；有志于在下游和品牌建设方面进行合作。贝因美符合所有三条的标准。

贝因美方面则称，本次战略合作有助于公司国际化全球化战略的实质性推进，将有利于双方整合全球资源，形成整体竞争能力。

需要注意的是，公告显示本次战略合作为开放性非排他合作，也意味着恒天然或贝因美还可以再找类似的合作伙伴。

中国市场VS国际战略

事实上，在此次合作之前不久，恒天然刚宣布将联手雅培共同在国内投资3亿美元(3.42亿新西兰元或18亿元人民币)，建设包括五家牧场的奶牛养殖基地。

中国乳品市场不断增长的需求是恒天然持续大笔投资的主要原因。8月27日，恒天然全球首席执行官西奥·史必根斯表示，中国对恒天然而言是最重要的市场之一，我们有25%的销售是在中国完成的。且中国的需求增长非常迅猛，未来五年内中国对婴幼儿产品的需求，增量会比全世界其他地方加起来还要多。

普天盛道董事长雷永军表示，恒天然对中国的布局包括贸易、奶源、液态奶、奶粉等几个方面，贸易方面已经深度影响到中国的政府政策和奶源价格。而在奶粉方面，恒天然对中国奶粉市场不了解，因此选择结盟贝因美。

雷永军还表示，未来对于低温奶的布局，将是恒天然在中国市场的最后一步，估计未来1-3年内恒天然或参股或收购国内低温奶企业。

国际化战略是贝因美寻求同恒天然合作的最重要原因之一。乳业专家宋亮表示，与需求相比，我国乳资源供应相对薄弱，资源南北区域差距大，且价格相对较高，未来随着需求不断增加，乳资源供求缺口大的矛盾将长期存在。通过海外投资或者与国外大型乳品企业强强合作，将直接提升企业乳资源的供应保障能力。

贝因美董事长王振泰8月27日也称，贝因美将借力此战略合作，在立足中国的同时，加快国际化战略，积极打造全球性品牌，积累在全球市场的运营经验，开展全球化的运营模式，推进全球产业布局，实现从奶源管理到生产技术的国际化，为中国的乳品企业走出去迈出坚实的一步。

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