煤炭“黄金十年”终结 煤电格局大逆转

　　 2013年火电盈利可能更好

　　成本方面，煤价的大跌让火电受益不少，但值得注意的是，今年以来受宏观经济形势影响，社会用电总量增速有所放缓。

　　据国家能源局4月14日发布的数据显示，今年3月，全社会用电量4241亿千瓦时，同比增长2%，1至3月累计同比增长4.3%。尽管春节的影响因素已经消失，3月份用电量仍创下自2009年6月份以来46个月的次低。

　　另悉，1月～3月，全国社会用电量累计12139亿千瓦时，同比增长4.3%，而1月～2月，全社会用电量累计7892亿千瓦时，同比增长5.5%。其中，与2月份相比，3月份轻、重工业用电量情况出现反转，重工业用电量同比增速达到6.40%，轻工业用电量增速从2月份的2.22%下降到3月份的-13.11%。

　　“受用电需求量放缓的负面影响，远没有煤价下跌对火电带来的正面效应大。”中投顾问煤炭行业研究员任浩宁表示，火电企业常年会在电力消费中占据主导地位，所以即使是宏观经济形势不好，火电也仅仅是增速放缓，但是总的发电量还是在增长的。

　　美国迈哲华中国分公司能源电力总监曹寅对《每日经济新闻》记者表示，一季度发电量相比去年同期并未大幅增长，主要是煤价成本因素造成了火电好业绩。而综合国际和国内宏观经济走势和货币因素，煤炭等大宗商品波动不会太大，国际和国内煤价仍存在下跌的可能性，因此火电企业的利润在今年后3个季度会继续向好。

　　“整体而言，我觉得火电企业2013年的盈利状况相比2012年来说不会变差，而且相对来说会变得更好。”昨日(5月2日)，中煤远大咨询中心分析师张志斌向《每日经济新闻》记者表示。

　　张志斌分析称，一方面发电原材料也即煤炭的价格还在一直下跌，而且今年以来的煤均价相比去年还要低一些。“按照市场的预测，下半年煤炭市场应该也不会有太大的改观。”

　　“另一方面，尽管今年电企脱硝脱硫成本增加了，但是国家有补贴，所以电力企业在其他方面的投入也不会太多，另外，今年电企上马的装机容量也没有太大的增加。在销售端，去年国家电网上调了上网电价，这也有助于电企增加盈利。”张志斌称，“多方面对比，电企的投入不会有大的增加，而他的原材料成本是在降低的，所以2013年火电企业盈利状况有可能会更好。”

　　不过在接受记者采访时，中投顾问任浩宁强调，6月份到10月份，水电的高峰期很快会出现，今年全国各地的降水量以及与此相应的发电量会不会对火电造成一定的冲击，目前还不确定。

　　市场观察

　　 “电找煤”变“煤找电”销售人员纠结卖煤

　　“从事煤炭销售30多年，从来没有遇到过目前这么困难的情况，即使是在金融危机特别严重的2008年也没有这种情况出现过。”日前，一位河南神火集团煤炭销售人员洪先生向《每日经济新闻》记者感慨道。

　　在“电找煤”时期，被称为中国煤炭的“黄金十年”，煤企的销售收入年均增长率达到了22.4%以上；但现在，“电找煤”正在向“煤找电”的格局转化。

　　下游需求弱动力煤指数连跌

　　伴随着进口煤的低价冲击、经济增速放缓导致发电煤需求减少，煤炭企业新增产能较多，整个煤炭行业的日子都不好过。

　　据4月24日发布的环渤海动力煤价格指数显示，动力煤的平均价格同比下跌22%，跌至613元/吨的低位。中国煤炭工业协会也发布“全国煤炭市场景气指数”称，3月份的数据继续下滑，市场依然偏冷，且程度加剧。

　　据了解，动力煤主要用于发电，中煤远大咨询中心分析师张志斌认为，动力煤价格的下跌主要是受用电量需求疲软的影响。相关数据显示，一季度我国全社会用电量增速放缓，同比回落2.5个百分点。

　　河南义马煤业集团股份有限公司的相关负责人士向《每日经济新闻》记者表示，随着国家节能减排力度的加大，电解铝等高耗电量的企业被关闭，这也使社会电量的总需求减少，进而传导至煤炭需求减少，迫使价格下跌。

　　另一方面，整体需求不旺的同时，进口动力煤的数量却持续走高。一位业内人士告诉记者，进口煤炭具有价格优势，国内部分大型电力企业加大了对国外煤炭的采购，例如国电集团去年进口1100万吨，且今年还将攀升。这就意味着，需求有限的情况下，进口煤又抢占了国内煤炭的市场。

　　中信证券的研报认为，钢企在一季度增长乏力，3月份的日均产量环比下降，加之房地产调控影响了钢贸商的采购行为，使钢材的需求降低。相关数据显示，钢材库存从去年3月起连续9个月下降之后，去年12月起，社会库存又明显上升。截至3月底，全国26个城市五种钢材的社会库存量为2192.7万吨，比1月初增84.57%。

　　 “黄金十年”终结煤电格局逆转

　　2012年之前的十年时间，是煤炭行业快速发展的黄金十年，也是煤炭行业享尽了风光与荣耀的十年。无论是产量、勘探量、煤企数量以及盈利指标，煤炭行业一直都在延续比较高的增速。而在国家能源结构中处于一家独大地位的煤炭行业对于下游钢铁行业、基建行业的发展也形成了很好的支撑，所以煤炭行业在整个经济发展中的地位举足轻重。

　　但时至今日，名声退去，风光不再，煤企进入了前所未有的低迷。除了下游需求疲软等原因外，“产能过剩”也被众多分析师认为是“黄金十年”终结的重要原因。

　　其实这种声音在2005年就已出现，时任发改委主任的马凯公开表示，包括煤炭在内的11个行业产能过剩或存在产能过剩的风险。整个煤炭产业的低迷，使得煤电格局发生变化。煤企销售人员只要坐在办公室中等客户上门“找煤”的情形不复存在，凄凉的现实是：一方面煤炭销售价格在遭受着下游企业的压价，另一方面下游企业针对于煤炭的使用量在大幅下降，相应的煤炭的采购量亦在大幅萎缩，他们面临着卖不出去煤的尴尬。

　　洪先生无奈地告诉记者，他眼看着煤价一直跌，拿着还未完成的销售任务，近乎迷茫地找着A电厂、B钢厂问是否需要煤。

　　发展到今天，中国煤炭“十一五”产能正在集中释放，这让一些市场人士意识到，煤炭的“黄金十年”是否已经终结？

　　“我是比较认同煤炭黄金十年终结的观点的，主要来说就是从煤价来看，在一个相当长的可以预见的期限内，煤价不会恢复到以前的那个水平了，尤其是从今年的态势来看，基本上已经不存在这个可能性了。”中投顾问煤炭行业研究员任浩宁向记者表示。

　　对于洪先生这类销售人员来说，“黄金十年”的终结，意味着卖煤更加纠结。因为“电找煤”变“煤找电”，供求关系已不再是“供不应求”，需求方正回到主导地位上来。

　　“按照目前的情况来看，未来的煤炭市场应该是以客户、以需求方为中心的，哪个煤炭企业能够维护好需求方，他就能生存得更好。不再是以前那样的状态了。”中煤远大咨询中心分析师张志斌称，“大多数行业在正常的情况下，一般也是以市场、以客户为主导的，存在有卖方市场的商品并不多，之前的煤炭是一个特例，所以我觉得市场这样的发展也是正常的情况。”

　　十年之后，煤炭行业又何去何从。中投顾问任浩宁认为，煤炭企业的生存环境会急剧恶化，煤炭企业今后的主营业务或说盈利增长点将会发生改变，“这也促使煤炭企业进行多元化经营”。

　　投资宝典

　　煤价下跌带来机会券商建议“增持”火电

　　4月23日，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收613元/吨，比前一周下降了2元/吨。这已经是环渤海动力煤价格指数连续23个星期没有过上涨记录，再创该指数自2010年10月发布以来的历史新低。

　　煤价低迷给火电公司带来了前所未有的“繁荣”，年报和季报中净利润大增两三倍的公司并不少见；煤价下跌也会降低煤化工、钢铁和有色金属等企业的经营成本，不过这些行业相关的产品也在下跌，对利润的影响喜忧参半。券商研报认为，从短期投资逻辑上看，还是要紧盯火电盈利上升这条主线。

　　超七成煤企一季净利下降

　　上周，黄金价格大幅回调，紧接而来的是原油和铜等大宗商品大幅下跌，这对煤炭价格无疑是雪上加霜。今年，煤炭价格一直处于下跌趋势，大宗商品的下跌似乎正在巩固这种趋势。

　　海运煤炭网数据显示，今年4月17日～23日，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收613元/吨，比前一报告周期下降了2元/吨，再创历史新低。更值得注意的是，环渤海地区5500大卡动力煤的综合平均价格已经有连续23个星期没有上涨的记录。

　　煤价下跌直接导致了煤企净利润的大幅下降。

　　发改委4月24日公布的一季度煤炭运行简况也显示，1月～2月，规模以上煤炭企业利润总额378.6亿元，同比下降34.8%。

　　通达信数据显示，归属煤炭行业上市公司共有39家上市公司，净利润同比下降的共29家，占比约为74.36%；同比上涨的共10家，占比约为25.64%。

　　值得注意的是，在已经公布一季度业绩的煤炭公司中，净利润下滑幅度最大的前三名公司分别是大同煤业、百花村和煤气化，净利润同比分别下降367.63%、310.56%和307.56%。此外，净利润上涨幅度最大的是云煤能源，同比上涨805.19%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，市值最大的前10家煤企一季度净利润同比全部下跌；其中，市值最大的中国神华下滑幅度最少，净利润同比仅下滑1.06%，市值第三名的兖州煤业净利润下滑最厉害，高达77.48%。

　　火电盈利上升是投资主线

　　《每日经济新闻》记者注意到，市值最大的五家电力公司分别为长江电力、华能国际、国电电力、大唐发电和华电国际，其去年净利润增长率分别为34.44%、362.73%、38.44%、109.82%和1690.17%；而今年一季报的净利润增长率也分别高达20.11%、177.76%、384.33%、142.08%和304.55%。与煤企相比，真可谓是冰火两重天。

　　华泰证券在其研报中表示，由于煤炭需求不振，煤炭供需的天平向买方倾斜，预计今年煤价将相对平稳，平均煤价较去年仍将有所回落，电力行业盈利提升仍具空间，维持行业的“增持”评级。

　　国信证券研报也显示，预计2013年火电行业盈利增速约为33%～45%，景气度有望延续；预计第一季度增速要远高于下半年，这主要受益于去年基期煤价前高后低走势。

　　此外，银河证券的研报则表示，从短期投资逻辑上看，紧盯煤价下跌，火电盈利上升这条主线；在推荐个股方面，主要有国电电力、华电国际、华能国际；区域性的火电公司内蒙华电、粤电力、上海电力、宝新能源、皖能电力也值得关注。

　　事实上，煤价持续低迷还会影响到多个行业的经营成本。比如，会降低煤化工、钢铁和有色金属等企业的经营成本；不过，由于这些行业相关的产品价格也在下跌，可能只能是喜忧参半了。

　　东莞证券分析师李隆海也表示，煤炭价格下跌，会影响到火电、水泥、钢铁和化工等行业的经营成本，但是，相对比较看好的还是火电，因为电力价格相对稳定，而且像水泥、化工这些行业经营成本虽然下降了，但产品价格也下来了，所以影响估计不大。

　　另一位券商分析师也表示，煤化工还是受需求的影响比较大一点，成本虽然会有下降；但是，因为终端需求上不去，开工率也很低，所以对业绩影响也就不是特别明显了。

关键词：黄金,煤炭,能源