探秘最牛基金经理四季度A股投资逻辑

　　宝盈基金王茹远：应区别对待个股的上涨逻辑

　　具有互联网工作经验、毕业于计算机专业的宝盈核心基金经理王茹远在基金投资中带来了一股清凉之风，去年夏天其首次接受基金后，宝盈核心优势基金就在短时间内在市场上打响了名号，基金份额规模迅速增长，其管理的宝盈核心优势基金更在今年基金业绩大战中处于全市场的优势地位。

　　王茹远操作的宝盈核心优势基金的清凉之风主要在于基金经理自身细微入至的个股研究策略，尤其是其对轻资产行业的投资偏好。不过虽有清凉之风，但王茹远的一些投资模式却又专又狠，手法操作灵活。进入四季度，王茹远向本报记者指出，将从战略上长期看好成长股的投资，但是也不得不承认，由于前期涨幅过于惊人，对于短期今年四季度而言，战术上认为成长股可能会跑输大盘。

　　“成长股各方面的利好在今年这种行情下已经充分被挖掘和演绎，到岁末年初时需要来验证前期预期兑现情况的时候。”王茹远认为，目前的行情，严格意义上来讲，也并非是成长股与周期股的切换，而主要是近期对三中全会可能涉及的改革预期而出现的行情，例如上海自贸区、二胎政策、土地流转等等。预计四季度市场的主要热点依旧会集中在与改革相关的主题上。总而言之，战略上依旧长期看好成长股所代表的未来中国经济的方向，但是短期四季度从战术上认为成长股需要一段时间兑现预期和消化涨幅。

　　王茹远分析指出，观察今年以创业板为代表的成长股的表现，主要经历了三个阶段：第一个阶段是最优秀的成长股的年度估值切换，第二个阶段是全面的轮番上涨，目前应该是处于第三个阶段，属于强者恒强的阶段。

　　“我所说的‘强者恒强’的‘强’并非完全是基本面的‘强’，部分是市场这种短期资金追逐强势个股的‘强’。”她向记者指出，在新股未开闸的情况下，今年成长股三阶段的行情演绎，从市场博弈角度，是合理的范畴。但是她认为，目前演绎到这个阶段以后，也累积了很多博弈层面的风险。她向本报记者透露，“很多保险机构临近年底对业绩表现比较敏感，需要尽快兑现，非常担心赚到的钱被调整所吞噬。而观察到最近一些基金公司也都在降低小盘股的仓位，大家总体意见是将节后的重点放到政策和改革的主线上，本来机构对传统低估值板块有很强的预期，而小盘股积累这么大的涨幅可能在四季度顺势推动市场主题切换，尽管成长投资的趋势不会因此终结。”

　　不过，虽然成长股在四季度可能面临一些调整的压力，但需要甄别个股前期上涨的逻辑，出于情绪推动的个股可能成为杀跌主力，而基于确定性成长和业绩推动的可能会持续走强。王茹远就此分析，个股的表现是个综合的因素，有出于基本面的，也有很多是出于短期市场情绪推动的。对于她个人而言，依旧秉承价值投资的理念，还是希望选择到能享受行业和公司成长而带来的股价上涨，未来将重点看好的主要两个方向：互联网、国产信息化。

　　对四季度的宏观经济，王茹远判断市场应该总体来说预期比较一致，市场普遍认为三季度的短期小高峰之后，四季度GDP可能会略微向下，目前应该说市场并没有对宏观数据报以过高的期望，目前政策方向也非常明朗，不会刺激经济，所以对宏观经济并不会有过高的预期。个人认为目前改革以及后续的各种改革政策的落实带来的投资机会更值得关注。

　　她认为，四季度主要拟投资方向会关注三个方面。第一个方面也是最主要的方面：与改革相关的主题投资；第二个方面是岁末年初优秀个股估值切换带来的投资机会，尤其是前期基于业绩和成长逻辑的个股将依旧看好；第三个方面是由于季节性原因收入利润主要在四季度集中确认的一些行业，例如军工、计算机等行业，由于主要的收入利润会在四季度确认，所以前三季度所看到的可能并不能完全反映全年的情况，也与市场存在一定的预期差，将会重点寻找这里面的投资机会。

　　王茹远：获计算机专业硕士学位，曾就职于腾讯、TOM等互联网公司，具有5年证券从业经历。2007年12月至2011年7月就职于海通证券股份有限公司，担任首席分析师。2011年7月加入宝盈基金管理有限公司，担任核心研究员。现任宝盈核心优势灵活配置混合型证券投资基金的基金经理和宝盈策略增长股票型证券投资基金的基金经理。

　　银河主题策略基金经理成胜：优质品种调整将出现买入时点

　　创业板又一次站在了十字路口。近期，随着传媒娱乐等前期暴涨的板块快速集体下跌，创业板集体出现大调整，今年在创业板大赚的一些明星基金经理选择顺势而为。今年排名股基第四的银河基金主题策略基金经理成胜向记者直言，近期创业板确实出现一定的泡沫，自己减持了估值偏高核心优势不强的主题类品种，维持中性仓位，继续持有发展逻辑和竞争优势清晰的板块和品种市值依然偏低，如果市场继续调整出现买入时点，自己会选择加仓。

　　今年9月份，传媒娱乐和互联网金融等板块再次发力，基金重仓的华谊兄弟和光线传媒等优质个股纷纷创出新高，由此带动整个TMT行业乃至创业板指数走出新高。好景不长，就在近期，随着IPO重启和国际版等重大传言的打压下，TMT等行业连续暴跌，创业板神话似乎有变天趋势。

　　“近期中小盘股的强势表现，导致在某些领域估值偏离了合理水平，确实产生了泡沫，未来可能会在IPO重启或者其他触发因素下有所回调。但也要看到有很多发展逻辑和竞争优势清晰的板块和品种市值依然偏低，长期看存在大的上升空间。”银河主题策略基金经理成胜告诉记者。

　　就成长股投资而言，成胜是优秀的。截止10月18日，成胜单独管理的银河主题策略单位净值今年累计上涨72.43%，为列所有股票型基金第四名；他管理银河行业成长单位净值累计上涨53.04%，排名第14名。

　　成胜一直认为，与2010年小盘股行情有所不同的是，2013年的小盘股行情是在经济转型大背景下产生的，此时A股成长性依然是稀缺的，优质成长股会维持估值溢价，但上涨的主要驱动力应该是业绩驱动而非估值提升。

　　他表示，十八届三中全会后市场会有新看点，政策趋势变得相对清晰。“新一届政府执政策略会更加清晰化，改革和转型做为共识将持续深化，未来随着国家扶持力度的加强和重要领域的开放，改革红利下会酝酿长期的成长性机会。”

　　不仅成胜在等十八届三中全会最终出炉的政策信号，几乎所有的机构投资者对此颇为关切。今年以来，A股的板块轮动充分反映了政府政策，信息消费、互联网金融、金融改革下的民营银行和上海自贸区等。

　　成胜告诉记者，自己看好新型城镇化(智慧城市)、逐步开放的服务领域、国企改革、能源改革(天然气、煤化工、油气装备及服务)、医疗及其信息化、节能环保、金融改革、文化和信息消费等方向。

　　事实上，成胜今年重仓了智慧城市、医疗信息化、传媒娱乐和油气装备等行业，上半年智慧城市和医疗信息化成为市场热点，飞立信、卫宁软件和数字政通等一批牛股被成胜早早建仓，至今获利丰厚。

　　成胜表示，由于判断中国处在转型阶段，未来几年投资仍以成长股为主，坚持基本面投资，研究创造价值，不跟风炒作。

　　“考虑到成长股估值处于高位，未来一段时间会中性仓位运行，如果市场回调出现买点会加仓。”成胜直言，从持有的品种来看，“去伪存真、优中选优”，维持核心品种配置，同时在低估值领域寻求变化，发掘改革给这类型资产带来的投资机会。

　　成胜：硕士研究生学历。现担任银河行业优选、银河主题策略基金经理。曾就职于光大证券担任行业分析员。2007年5月加入银河基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理，2010年9月起担任银河行业优选股票型证券投资基金基金经理。

关键词：基金经理,投资逻辑