A股为何不缺“接盘侠”

5月12日，湘鄂情发布非公开发行股票预案，拟向孟凯、泰达宏利基金等9名特定对象发行不超过6亿股，每股6元，均以现金方式认购。笔者认为，应由此反思如何优化A股市场的资源配置效能。

湘鄂情在2009年底赶上一波“三高”发行，当时发行价格18.9元，市盈率高达60倍，募集资金9.45亿元，比计划募资多出近一倍。这些超募资金湘鄂情基本都用在了新开门店上，截至2011年8月，募投项目中包括的新开门店是6家，用超募资金新开的门店是8家，共计新开门店14家。然而到2013年8月湘鄂情由于业绩压力关闭8家店面，2014年2月再关停5家，共计关闭13家店面，与当初新开店面数量基本相当。也就是说，市场环境的突然变化，导致募投资金基本打了水漂，基本没有换来任何盈利资产，2013年度公司巨额亏损5.64亿元。

2013年以来湘鄂情开始推动转型，积极参与热门行业，包括收购环保公司、生物公司、影视公司，今年则准备开拓新主业网络视频搜索。为了转型到网络这个新业务，湘鄂情找到了中科院计算机所作为技术支持，同时推出定向增发36亿元方案，其中近30亿元用来发展这个业务。

湘鄂情的案例揭示了A股市场的一个特点：尽管一些公司上市之后，募集资金投入的项目并不成功，但仍可以在市场上顺利地持续再融资。这样的机制能够延续，是因为A股市场“不缺”接盘者。

简单责怪大股东、发起人是不对的。就比如，当时湘鄂情新股之所以高价发行，不能只怨发行人包装推介，事实上，我们忽略了买者自负这个游戏规则。正是打新一族的盲目追捧，并在二级市场掀起炒新之风，才形成新股不败的现象。而最终受害的，是那些在二级市场的“接盘侠”们。

二级市场的再融资存在同样问题。一些市场主体主动参与上市公司的定向增发，或许并没有对投资的可行性作出仔细分析，它们或许不大在乎项目是否最终能够赚钱，只是把此作为获得大笔筹码的渠道，这个渠道不用在市场费力收集筹码，将来解禁后通过炒作同样可以将筹码高价甩卖给其他投资者。

要优化A股市场的资源配置功能，建立能者上庸者下健康机制是必须的，但同时，更要强化投资者的“买者自负”意识，对通过炒作或操纵等手法单纯牟取股票交易差价的投资者，需要出台更为严格的控制或打击举措，正是这些投资者，在浪费市场资源的融资或再融资中，发挥了关键的“二传手”作用。

□熊锦秋（财经评论人）

关键词：A股市场;湘鄂情;投资者;再融资;二级市场;三高;接盘侠;二传手;