央行一周两次"小微"正回购 下半年定向宽松仍可期

　　本月第一周，央行的公开市场操作两度都是正回购，资金市场尽显宽松。

　　继本周二28天期限的200亿元正回购以后，周四，央行在公开市场上依然是正回购操作，此次规模更加“小微”，仅为100亿元。不过，总的来看，本周公开市场依然是实现了资金的净投放，流动性保持平畅。而市场观点几乎一致认为，下半年至少局部的定向宽松政策会保持下去。

　　尽管央行在下半年开始的第一周内两次公开市场操作都是正回购来回收流动性，但整体来看，本周依然是资金净投放，而且这已经是连续八周的净投放。

　　具体来看，本周(6月30日~7月6日)公开市场有700亿元资金和150亿元央票到期，无逆回购到期。其中，周二正回购到期300亿元，央票到期150亿元；周四正回购到期400亿元。除去周二和周四总量为300亿元的正回购操作，净投放资金总计550亿。

　　周四上海银行间同业拆放利率也出现了多品种的大幅下行走势。7天、14天和1月期的利率价格都大幅下行超过50个BP。

　　对于央行本周两次的正回购操作，东莞银行金融市场部分析师陈龙此前就称，由于跨年中资金面的平稳渡过，央行的压力大大减轻，而银行间资金总量宽松的现实及当前需求相对下降的现实，可以让央行相对提高回笼资金的力度。但对于未来货币调控节奏，陈龙则认为，基于预期管理和政策的延续性，央行在公开市场出现净回笼操作和对央票进行续作的可能性没有。

　　一位资金市场人士表示，本周尽管央行两次正回购操作，但截至目前，市场上呈现一派宽松良好的景象。

　　良好的景象让人们几乎看不到货币政策下半年会有收紧的迹象。

　　申银万国研究所发布的报告称，7月资金面可能存在一些波动因素，但随着微刺激政策在基础货币投放和信用创造方面效果的体现，后期金融数据大概率将维持相对高的水平，资金面虽有扰动，但总体预计仍将维持宽松。

　　农行报告认为，下半年政策将会根据经济状况和转型需要适时适度预调微调，全面放松的可能性不大；货币政策总量稳定，结构优化。报告认为，在货币政策方面，央行可能会“继续加大定向宽松力度”，所以这也就意味着“全面降准或降息的可能性降低”。

　　瑞银经济学家汪涛认为，决策层守住7.5%左右增长目标的决心是明确的，而房地产持续下滑且去年三季度基数较高使得后续经济增长仍面临较大的下行风险。“预计未来几个月将有更多的宽松政策出台，虽然这些措施仍将被冠以‘微调’或‘促进改革’，而非‘强刺激’。”瑞银认为，下半年可以期待的政策或包括进一步扩大“定向宽松”范围、加快财政拨款、悄然放松表内贷款额度等。

关键词：小微企业,正回购,定向