中国经济：信贷紧张的逻辑和影响

　　6月银行间市场出现明显钱荒,短期资金价格在上周创出了历史新高。

　　在影响银行间市场流动性的各种客观因素中,因为美联储QE3退出预期上升带来的资本超预期外流,应该是钱荒的触发因素。

　　钱荒之中,更重要的是央行的态度。考虑到央行对银行间市场的绝对掌控力,钱荒只能是央行放任所致。我并不认为这次钱荒是央行要主动洗牌金融行业。更有可能的是央行因为博弈考虑,对银行间流动性的趋紧出手迟疑。

　　央行放任钱荒的行为已经改变了市场预期。未来几个月银行间市场的流动性应该会系统高于今年上半年的水平。

　　实体经济流动性紧缩在所难免。我刚刚下调至7.7%的全年GDP增速预测面临进一步下调的压力。

　　钱荒之后,相对股票,债券处在更加有利的位臵上,债券的期限利差和信用利差会系统性的低于和高于之前。

关键词：经济,信贷,货币