长白山旅游数据"打架" 盈利模式单一易"掉队"

中国经济网北京5月17日讯（记者向婷）长白山旅游股份有限公司（下称“长白山旅游”）于近日披露了招股书。然而，其招股书中的主营业务收入，盈利模式以及募投项目前景等问题却遭到了众多媒体的质疑，对此，中国经济网记者按照招股书中的公司联系方式致电，截至发稿，未收到任何回复。

“旅游客运收入”数据引质疑

中国经济网记者查阅长白山旅游招股说明书发现，公司主营业务为旅游客运业务，根据最近三年的财务情况来看，此项业务占营业收入的比例均在九成以上。

公司披露说，旅游客运业务主要包括景区内旅游客运和对外包车客运业务：自2011年10月开始，公司开通了3条环长白山旅游快线。公司共有6条运营路线（北景区、西景区、南景区内各有一条，景区外有3条环长白山旅游快线）和448辆营运客车（环保车193辆、倒站车229辆、旅游包车22辆、旅游快线车4辆）。

据金融投资报报道，最新招股书披露了“2013年旅游快线累计运送乘客 35453人 次 ， 实 现 收入423516.00元”，可以算出2013年旅游客运总收入为20895.4606万元。而旧版招股书披露了2011年累计运送7403人，总收入为79981.50万元，可以算出2011年旅游客运总收入为19355.9482万元。

虽然2012年的旅游快线收入没有具体披露，但是披露了2012年有37514人次，以及旅游快线收费标准为：8.5元/人和31元/人。假设都是购买的31元/人的票来算，也即2012年旅游快线收入116.2934万元，合计可以得出2012年旅游客运收入22610.9934万元。至此，最近三年长白山旅游主营业务旅游客运的收入已经全部算出。

然而，这些数字却与公司在新版招股说明书里披露的最近三年的主营业务收入中“旅游客运收入”的金额存在大出入。招股书显示，2013年、2012年和2011年的旅游客运收入分别为21813.98万元、24077.13万元和20184.26万元，这三个数字均高于上述按最高值计算所得的收入，分别高出919万元、1466万元、828.3118万元。

盈利模式单一导致公司“掉队”

中国经济网记者查阅长白山旅游招股书显示，公司主营业务为旅游服务业，包括旅游客运、旅行社及温泉水开发、利用业务。旅游客运是公司目前的核心业务。

从公司核心业务来看，资料显示，占比高达九成的旅游客运收入几乎可构成公司全部营收来源。其2011年至2013年，来自旅游客运方面的收入高达20184.26万元、24077.13万元和21813.98万元，同期来自旅行社和温泉水销售方面收入总和仅为1303.92万元、659.14万元和1226.03万元。

然而，旅游客运业务对公司毛利的贡献比重更接近100%，2011年至2013年，旅游客运实现毛利12136.83万元、15111.89万元和12437.27万元，占公司毛利比重高达93.73%、99.11%和96.93%。

实际上，这样单一的盈利模式会导致公司营业收入和净利润规模远小于同行业上市公司。2013年，公司实现营业收入2.33亿元，较上年同期的2.50亿元下滑7.29%，同期净利润更由2012年的7389.57万元直线下滑至6225.68万元，利润缩水近1163.89万元。若与同行业上市公司进行比较，峨眉山A2013年营业收入为8.26亿元，净利润为1.14亿元；黄山旅游亦实现营业收入12.94亿元，净利润1.44亿元。

经营项目随季节“起伏” 募投项目前途未卜

长白山旅游的招股说明书中披露，2014年一季度经营取得开门红。2014年1-3月公司环保车购票乘车人数为7.23万人次，同比增长71.74%，倒站车购票乘车人数为4.99万人次，同比增长54.83%。

作为旅游公司，长白山旅游的经营具有明显的季节性，虽然一季度收入增长，但这仍旧无法代表全年的盈利趋势。公开资料显示，公司三季度收入占全年收入的70%左右，而一季度收入占比仅约3%。例如，2013年一季度公司营业收入录得36.06%的增长，但全年收入依旧下滑。其招股书也显示，旅游旺季主要集中在每年的第三季度，游客数量及由此产生的旅游收入占全年60%以上，因此，公司盈利具有明显的季节性特征，在每年的第一、第二、第四季度可能出现亏损。

对于公司IPO后募投项目到位能否给公司带来爆发式增长，据大智慧报道，酒店属于重资产行业，重资产业务难以贡献高额回报。文中分析，从同行业公司来看，旅游公司办酒店基本没有能赚钱的，黄山旅游的酒店业务毛利率不过15%，因此长白山的温泉酒店即使建成投入运营应也无法给公司带来很丰厚的回报，最多仅能贡献较稳定的现金流。

目前，在现有业务方面，长白山主要依靠车票收入，而车票价格为政府定价，公司提价难度大，收入增长只能通过游客数量增加，游客数量通常为自然增长，很难爆发式增长。因此，公司募投项目的回报率不会高于现有业务。从而可以预见，未来公司的净资产收益率将会大幅下降。

关键词：长白山旅游;盈利模式;旅游公司;旅游旺季;旅游收入;旅游服务业;招