欧美货币政策分道扬镳

目前，美联储持续5年之久的量化宽松政策正处于退出阶段。美联储6月份货币政策会议纪要表明，如果美国经济保持在正确的轨道上运行，美联储将于今年10月终止规模庞大的资产购买计划，即退出所谓的第三轮量化宽松。

尽管美联储退出量化宽松政策是预料之中的事，但是欧元区对美国退出量化宽松政策可能产生消极影响的看法仍占据主导地位，认为美国退出量化宽松政策将给欧元区经济带来更多抑制性的影响。美国退出量化宽松政策势必导致全球资金状况趋于紧张，欧元区很可能会成为主要受害者之一。欧元区利率与美国利率高度关联，随着美联储可能提高利率和美国货币政策不断收紧，欧元区的利率今后就会呈上升趋势，从而进一步抑制欧元区已经非常低迷的信贷需求。一年多来，欧洲主权债券市场得到显著改善在很大程度上是因为美联储为全球金融市场注入了大量流动性。美国实施量化宽松政策曾一度导致全球金融市场流动性充裕，即使是经济基本面较差的欧元区成员国也能够以低利率出售政府债券。然而，随着美国退出量化宽松政策，全球金融市场流动性出现紧缩，加大了这些经济基本面较差的欧元区成员国在金融市场上筹资的难度和成本。市场预料，欧元区成员国政府难再开展低利率融资活动，欧元区将面临融资困难的时期。同样，在美国退出量化宽松政策的背景下，欧洲央行实施宽松货币政策不仅会引发欧元区资本出逃和加大欧元贬值压力，而且还可能会加剧欧元区核心成员国和边缘成员国之间的金融失衡及加大欧洲央行的货币政策操作难度。

在美联储着手准备逐步退出量化宽松政策的同时，欧洲央行却要继续推行宽松货币政策。欧洲央行8月初决定维持现行主导利率（0.15%）、隔夜存款利率（-0.1%）和隔夜贷款利率（0.4%）不变，使欧元区利率继续维持在历史低点。欧洲央行推出这种超常规货币政策的根本原因就是欧元区持续低迷的经济现状和不断加大的通货紧缩压力。目前，欧元区的经济复苏势头缓慢且脆弱。最新数据显示，今年第二季度，德国经济可能出现零增长，欧元区第三大经济体意大利再度陷入衰退。欧洲央行行长德拉吉也承认，欧元区经济存在下行风险。此外，欧元区通货膨胀率今年7月跌至0.4%的5年新低，仅为欧洲央行2%政策目标的五分之一。市场人士普遍担心，欧元区通货紧缩风险正在加大。

为促使经济增长和防范通货紧缩风险，欧洲央行今后除继续实施低利率政策外，还将推行其他宽松货币政策措施。两年多来，欧洲央行除连续多次下调利率外，还通过“长期再融资操作（LTRO）”、“直接货币交易（OMT）”等手段向市场提供大量流动性。德拉吉明确表示，欧洲央行至少在可预期的一段时间内维持甚至进一步加强宽松货币政策的力度。欧洲央行理事会一致同意在通胀中长期预期出现变化时，采取像购买资产支持证券这样的量化宽松非传统措施，以确保欧元区中长期通胀水平接近2%的政策目标。目前欧洲央行正在着手筹备资产支持证券（ABS）购买计划，并且准备在今后几个月中采取定向长期再融资操作(TLTRO)，以进一步加强宽松的货币政策立场。据估计，欧洲央行推出的定向长期再融资操作项目最高可向市场提供1万亿欧元的流动性。

作为全球两大主要央行，美联储和欧洲央行的货币政策目前正在朝着完全相反的两个方向发展：欧元区货币政策将会进一步宽松，美国货币政策正在逐步收紧。欧美央行在货币政策上分道扬镳无疑将会对全球资本流动、资产价格、货币汇率及全球经济等产生一定的影响。

关键词：欧洲央行,货币汇率,美联储,货币交易,政策目标,欧元区利率,宽松货