洋河事变 白酒腰部大战将启

　　业界人士担忧，“以前说的洋河隐忧在逐渐显现，而且这可能才刚刚开始。”

　　“公告已经发了，后期还要开一个股东大会。”对于市场焦点10亿回购社会股计划，4月25日上午洋河股份(002304.SZ)董秘丛学年在电话里告诉理财周报记者，“应该能通过。”

　　已跌下百元神坛的洋河，将效仿苹果、IBM、微软、雀巢、可口可乐、帝亚吉欧等国际企业，成为首家进行股份回购的白酒类上市公司。

　　而在维稳股价的回购计划背后，是洋河显著下滑的年报和一季度报，以及即将爆发的行业腰部惨战。

　　近日，原宿迁市经济开发区党工委副书记、管委会主任王守兵空降到洋河，分任董事长张雨柏的总裁一职，全面负责运营管理。尽管董秘丛学年表示这只是出于公司战略和治理考虑，但外界却更倾向于解读成，在困难期政府对洋河的干预和分权。

　　洋河降速

　　4月23日，洋河公布了2012年年报和2013年一季度报。这家以高增长著称的白酒公司明显慢了下来，2012年四季度增速只有20.01%；到2013年一季度这一数字仅为6.53%，首现个位数增幅，也是上市以来单季度最低增幅；对于上半年的盈利情况，洋河只预计为正值。

　　而就在2010年、2011年，洋河四季度(旺季)的盈利增速仍高达91.25%、65.18%；一季度(淡季)净利润的涨幅仍有98.68%、62.39%。

　　“我们的增幅有所放缓，这是不争的事实。”洋河股份董秘丛学年坦承并表示，“这很正常，洋河前几年增长很快，基数上去了；另外白酒的大环境也发生了变化。”

　　政府严控三公消费，直接掐住了洋河高增长的命门——政务消费，如今开品鉴会、送酒、公关办公室主任的洋河模式已难以为继。据江苏的一位经销商反映，“现在品鉴会难开了，就算开起来，政府官员也不敢去。”

　　而就在江苏市场这个大本营，瑞银证券渠道调研反馈，春节期间已有部分经销商出现了销售同比下滑。江苏市场的战略地位，在洋河的整体营收中占到2/3强。

　　部分机构的身影已渐远。记者研读近日卖方机构的财报点评发现，唱多的声音不再密集。

　　4月23日洋河披露业绩报告当天，浙商证券发布研报称，鉴于2013年行业面临整体消费结构下行的压力，下调对洋河的盈利预测。24日，国泰君安推出的研报亦不乏“下调盈利预测”字样。

　　平安证券将洋河的评级从“强烈推荐”下调至“推荐”；中信建投也将投资建议从“买入”修正为“增持”。

　　买方机构也在离去。2012年末重仓洋河的25家基金公司47只产品，如今仅剩14家20只产品。

　　腰部大战一触即发

　　对于洋河的前景，丛学年表示乐观，“2013年我们的总基调是先站稳，才能往前进。行业不会永远是现在这个样，任何事都有一个开始、发酵、结束的过程。”

　　业界则相对担忧，“我们以前说的洋河隐忧在逐渐显现，而且这可能才刚刚开始。”

　　目前，白酒的腰部位置正在发生微妙的变化。这个腰部就是中高档白酒。

　　早在2012年底就有资深白酒专家预测，“未来白酒的腰部位置将会发生一次洗牌。以后白酒还是要向核心生产力回归一次，而这一次回归将冲击行业格局。”

　　洋河作为中高档白酒的典型代表，无法避开这场行业激战。

　　“禁酒令”高悬，如今高档白酒茅台、洋河已大幅跌价并偏向商务领域，洋河的高端产品“梦系列”已受到挤压。

　　记者走访大型超市和专卖店发现，随着茅台53度飞天、五粮液的终端价分别掉到1000元、700元左右，洋河的梦之蓝5A，以往售价都在700以上，如今只卖600元，并推出“一瓶八折，整箱七折”的促销活动。

　　“你说的这个情况我们也关注到了，一些精品酒的价格回落，从理论上来讲，会给我们的主打产品带来竞争力的挑战。”丛学年回应记者，“我们更多还是做好基础工作，像提升品质，兼顾渠道利益和消费者实惠，目前不考虑降价。”

　　未来，洋河将面对的冲击可能远比现今激烈。2013年更多白酒企业集结重兵于腰部市场，如泸州老窖将业务重点放在中端产品线上，西凤酒瞄准了中端政商务用酒市场，山西汾酒加大了腰部产品的开发和投入。如何固守眼下阵地，是洋河的一道难题。

　　10亿回购保价

　　随着预期落空和业绩滑坡，近一年来有关洋河的种种神话在逐渐破灭。

　　过去10个月，洋河市值一度从1600亿缩水到660亿，蒸发近千亿，中小板第一市值宝座不保。今年以来，洋河股价持续下挫，至4月26日跌幅高达60.42%，百元股形象早成明日黄花。

　　稳定股价和市值，成了摆在洋河面前的必答题。

　　2012年10月19日，洋河正式提出了制定股份回购计划的长效机制，计划于2012-2014年期间分两期执行。

　　首期回购社会公众股份的预案则在2013年4月23日出台，这在酒类上市公司是首例。当日，洋河报收62.27元/股，上涨1.96%。

　　对于投资者不解的细则，丛学年做出了解释。

　　首先是10亿回购金额如何确定，“以本年度可供分配净利润(60亿)的20%为上限，再结合宏观环境以及公司的财务状况做一个修正。”

　　至于为何选择20%这一比例，其解释，“2012年已将现金分红比例修改为不低于可分配利润的30%，考虑到广义上回购是分红的补充形式，这两项加起来对股东的回报能达到50%，所以将金额比例定在20%。”

　　在洋河看来，公司的股价存在一定程度的低估。回购价为何定在70元，丛学年透露，“用定价模型算出来是60.1元，我们参照已做过回购的十几家公司的经验值，他们开董事会前一天的收盘价和回购价之间的价差，大概在18%-20%左右，推算后接近70元。”

　　券商对洋河未来的股价表现并不算看好。中银国际将原先的148.30元目标价下调至78.00元，光大证券给出的目标价是75.8元，中信建投只给出了70元的目标价。

关键词：洋河,白酒,股份