中国经济减速或给人民币带来隐患

　　回头看，中国央行一直不愿屈从全球压力，让人民币升值，因为一旦升值，将刺激投机性资金流入。过去一年里，央行将人民币保持在逐渐升值的轨道上，并在过去一个月里阻止市场上的央行汇率下降，尽管其面临下行压力。

　　著名经济学家刘煜辉认为，“虚火”的人民币强势是“慢性毒药”，可能导致经常项目盈余恶化，最终加剧资本外流。若中国经济能提前主动减速，释放人民币汇率的弹性空间，人民币未来的压力才有望得到缓冲，这实质上取决于宏观决策者主动实施经济减速的勇气和决心。

　　其实，中国央行的汇率政策在“夹板”中左右为难。一方面，若要支持经常账户，就应要求人民币弱势应对“日元贬值+美元升值”；另一方面，要照顾身后庞大的经济泡沫(房地产业和制造业)，需要人民币保持强势，一旦人民币汇率形成自我实现的贬值路径，将引致资产价格快速下行，对国内信用紧缩压力会陡增。

　　从外部环境看，日元贬值也给人民币带来不少麻烦。因为和过去几十年不一样的是，现在日本的高端电子产品、汽车和工业产品是跟韩国、中国台湾和大陆等经济体直接竞争。这种情势有可能逼迫东亚其他经济体压低本币汇率。作为这个区域内几乎是唯一缺乏弹性的货币，人民币将显著地放大这种风险。

　　下一步，国际市场风险上升有可能导致资金重新流入美元这样的避险市场，美国经济走强可能成为另一重推动人民币汇率下行的力量，即便是美联储关于货币政策的表态，也足以改变全球资金的风险偏好与流向。

关键词：中国经济|人民币|隐患