上市险企保费增速放缓 新单利润率有望推升估值

　　新单利润率改善有望推升估值

　　平安证券认为，1月份保监会和银监会联合出台的《关于进一步规范商业银行代理保险业务销售行为的通知》是拖累保费增长的主因。《通知》要求单个商业银行的网点代理保障型保险和十年期以上期缴保险不得低于总保费收入的20%，部分依赖银保渠道，尤其是以趸交为主的保险公司将面临巨大的转型压力。而中国人寿近年来已经大力进行业务转型，但去年仍有大约三分之一的保费通过银行渠道销售，而首年期缴保费占首年保费的比例只有三分之一。

　　长江证券认为，二季度大型保险公司推动组合类产品主要是增加渠道价值，同时以组合来消除费率市场化定价带来的利润率冲击；中小公司则通过碎片化保险产品获得客户。在大型保险公司坚持高利润率的背景下，碎片化和组合拳尚未出现明显的碰撞，但都呈现出对细分市场的关注，而在市场更加注重高保障高保额以及细分市场的背景下，需要重新重视再保险市场和保险公司分保能力的重要性。

　　长江证券认为，保险估值将呈现修复和提升两阶段，新单增速和利润率改善将提升新业务乘数。目前市场估值依然停留在新单保费增速预期改善阶段，后期新单利润率改善将会进一步推升估值，预计新业务乘数将由期初悲观预期下的5.3倍左右提升到谨慎预期下的6.5倍，对应估值的提升空间有10%-20%左右。而医疗健康和年金险市场的发展是提升保费新单增速预期的重要动力，并且能够产生差异化新单增速预期。预计随着医疗健康和养老险市场逐步开启，公司新业务乘数将修复到11-15倍区间，对应估值提升幅度在20%-30%左右。

　　平安证券认为，下半年，个险新单保费将呈现几个趋势：个险新单保费增速逐季下降，但产品质量和价值含量逐步提升；5-10年以上期交保单将成为下半年个险产品销售重点；分红保险仍然是保险公司销售重点产品，传统保障型、健康类产品快速增长。而三四季度银保保费将呈现较大程度的下滑，主要原因是受政策因素的影响。

　　华泰证券预计，个险、保障型产品和期缴的保费占比将不断提高，鉴于个险业务价值是银保的5-10倍、保障型产品是分红险的5-10倍，产品结构转型将有利于保险公司价值提升。

关键词：上市险企,保费,利润率