双汇天价收购存财务压力 海外并购仍存巨大风险

　　日前，双汇宣布将以71亿美元收购全球最大猪肉生产企业，海外并购再次成为人们关注的焦点。分析人士指出，这次收购的最大风险来自双汇国际的财务压力。而综观近年来海外收购案例，政治，法律、文化等也可能成为并购失败的风险因素。

　　溢价31%收购存财务压力

　　5月29日，双汇国际控股有限公司(下称：双汇国际)宣布将以71亿美元收购全球最大猪肉生产企业、美国史密斯菲尔德食品公司(下称：SFD)。如果得到两国政府部门批准，这将成为中国企业对美国企业的最大一宗并购案。

　　不可否认，在瘦肉精事件后，此举有助于双汇集团增强在国际市场的竞争力，双汇还可利用SFD的良好声誉，提升自身在国内外的知名度。但分析人士认为，巨额收购也存在风险，而最大风险来自双汇国际的财务压力。

　　根据双方发布的公告，双汇国际将以每股34美元的价格收购SFD全部股份，加上承担SFD的债务，并购涉及总金额高达71亿美元。而据新京报3日报道，收购资金将由双汇和境外银团共同融资。有消息称，中国银行纽约分行与摩根士丹利将为此次交易提供70亿美元融资。此外，每股34美元的收购价相比SFD公告之前最后一个交易日的收盘价存在约31%的溢价。

　　证券时报5月31日报道指出，考虑到收购协议中不裁员不关厂的承诺，并购成本仍将高企。另有消息指出，由于动物福利保护的压力，SFD到2017年将给每头怀孕母猪建立独立产舍，总计支出数亿美元。倘若如此，71亿美元的不菲彩礼可能只算个首付。

　　海外并购仍面临巨大风险

　　近年来，大连万达收购美国AMC影院公司、三一重工收购德国普茨迈斯特等海外并购虽获得成功，但并购胜少败多仍是事实。中海油收购美国优尼科失利、华为在美投资受阻等失败案例仍值得后继者引以为鉴。

　　据北京青年报5月31日报道，数据显示，2012年中国企业海外并购的成功率仅为40%左右，意味着中国企业海外并购仍面临巨大的风险。政治因素不可小觑，法律、经济、文化等也可能成为并购失败的风险因素。

　　而即便是最终成功完成的交易，其过程也不乏曲折。据经济参考报5月14日报道，联想在2005年收购IBM的PC业务时，美国国会议员以“威胁国家安全”为由加以阻挠。最后是双方的高管组建的交涉团队花了1个多月的时间，去拜访和说服了13个美国政府部门，交易才得以完成。这样的投资阻力近年来有愈演愈烈的趋势。

　　专家认为，中国企业走出去应吸取经验教训。首先，盲目地追求大规模的投资并不足以保证成功。投资额越大，企业在海外直接投资中受阻的概率也越高。

　　其次，投资的行业是决定是否遭受阻力的关键因素，通讯、航空航天、能源、基础设施常常是较为敏感的投资领域，外国企业投资这些行业时，东道国难免更加谨慎。

　　最后，海外直接投资需要强大的资金、技术、管理等多方面实力。有的企业并没有相应行业的经营资质，也缺乏对未来市场前景和发展空间的充分考虑，“蛇吞象”、以小搏大的交易往往以失败告终。

关键词：双汇|收购