央行正回购利率创3年半新低 意在降低融资成本

18日，央行公告显示，其在公开市场进行100亿元正回购操作，期限为14天。值得注意的是，本期14天正回购操作利率为3.50%，较前次下行20个基点，创出3年半以来的新低。

此前，自7月31日以来，该利率水平一直维持在3.70%。民生证券称，随着正回购利率下调带动短端利率中枢水平下移，再传递至中长端，将达到与“降息”相同的效果。

有分析人士指出，公开市场工具利率主要起到了预期引导的作用，趋势性很强，不是临时工具，且“价”比“量”重要。

业内认为，央行公开市场操作利率在当前时点下调，具有明显的引导市场利率下行意味。受此影响，银行间现券收益率明显下行。光大证券分析师徐高认为，从降低实体经济融资成本方面讲，央行引导正回购利率下行意义甚至大于央行向五大行SLF的注资。

民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员管清友指出，继SLF之后，央行再次下调正回购利率。当前经济下行压力不减，实体融资意愿下滑造成的货币供应内生性收缩，央行此举意在降低融资成本。

“当日14天期正回购中标利率的下调有些出乎市场预料。”一位交易员在接受记者采访时指出，“显然，面对8月经济数据大幅低于预期、实体融资意愿下降、货币供给内生收缩的情况，央行无法坐视不理。而此举目的应该是希望通过利率传导机制，释放融资成本降低的信号，以起到刺激、扩大融资需求的作用，减缓经济下行的压力。”

“个人认为，央行此次下调正回购利率20BP的目的在于引导融资成本下降，因为如果是为了对冲十一假期时点和应对IPO，下降10BP就可以释放意图。”青岛农商银行金融市场部资金交易经理秦新锋直言，“本次主要还是引导市场预期，当然这也意味着，未来全面降息的可能性比较低。”

东莞银行金融市场部分析师陈龙亦表示，央行的货币政策在管理货币市场预期的同时，正在逐渐转向推进降低融资成本，公开市场的价格信号(预期成本引导)与非公开市场的数量信号(价格未知，定向投放引导)将是未来政策的组合拳。

展望后期，受访的一线交易员普遍认为，全面降准、降息等措施恐会伤及改革预期，而新常态之下，降低正回购利率、SLF、定向宽松等“小招”将会频繁使用。记者 韦夏怡 杨溢仁

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