改革春风来 熊牛交替时

　　金牛分析师看2013

　　宏观经济改革是关键词

　　从中长期而言，股市与经济的运行具备同向性，因此对2013年A股运行的趋势判断无法与宏观经济判断割裂出来。也正是基于A股运行趋势不可能长期与经济基本面背离的确定性前提，2013年宏观经济的运行牵动着广大A股投资者的心弦。而在2012年宏观经济研究领域金牛分析师看来，改革将是2013年我国经济运行中的最大看点。

　　申银万国首席宏观经济分析师李慧勇指出，作为公共管理者的政府，将谋划未来的改革；作为实业和证券的投资者，应把握未来可能的大变革带来的投资机会。李慧勇认为，改革释放的需求和增长潜力，将是推动中国经济走出底部的希望。

　　“中国不同于欧美日等发达国家，我们的增长潜力巨大，例如我们存在广阔的城镇化发展空间，巨大的城乡差距、东中西差距提供了经济增长的动力。但是潜力的释放希望借助于改革。”李慧勇进一步指出，“我国的城镇化率明显低于其他国家，城镇化将是我们最大的内需。”

　　李慧勇认为，从市场、改革预期和改革推进的进程出发，三大主线尤其值得看好：一是基础设施投资；二是医疗环保、TMT、非银金融等服务业发展；三是改造传统产业以及技术革新带来的装备需求增加。

　　展望2013年，李慧勇预测我国GDP继续在L型底部波动，全年增长7.8%，维持前低后高的格局；物价总体维持低位，预计CPI和PPI分别上涨2.7%和0.5%；政策将维持中性偏宽松格局。上半年的风险在增长，4月决断；下半年的风险在通胀，10月决断。

　　国泰君安首席宏观经济分析师姜超也明确指出了改革对于我国经济发展的重要作用。姜超认为，未来改革的核心方向在于充分发挥市场配置资源的基础性作用，政府回归公平的本位。具体有四个方面：利率市场化、价格市场化、机会市场化和资产分配。姜超进一步指出，从长期来看，汽车和房地产增长的潜力已经显著下降，工业高增长时代已经过去，未来GDP增速渐降但更趋稳定，而稳定或是比高增长更值得追求的目标。在对2013年经济数据的预测上，姜超认为2013年GDP增速为7.8%，CPI为2.8%。

　　投资策略熊牛之交

　　显然，在金牛分析师看来，2013年我国经济将迎来一定程度的复苏，尽管幅度有限，但对应在资本市场中，至少表明A股在2013年将好于2012年。而2012年末的多头行情也充分体现了投资者对2013年A股所寄予的厚望。而金牛分析师对于2013年的判断也相对乐观，2012年中的熊市恐难再现，2013年的熊牛之交不妨顺势而为。

　　安信证券首席策略分析师程定华虽然谨慎，但仍认为2013年市场将好于2012年。程定华指出，经济企稳和通胀回升同时意味着2013年资金环境不会出现好转，从而制约了股票市场上升空间。此外，天量的IPO积压和大小非减持行为，也在不断改变市场预期，股票市场市场化和国际化的进程仍然在继续深化。综合考虑以上因素，安信证券预计上证综指运行的上限在2250-2300点区域，下限在1850-1900点一带，全年表现将好于2012年。

　　在行业配置方面，程定华指出，由于周期性行业盈利弹性相对较大，预计市场风格更加偏向于周期股。在周期性行业方面，安信证券相对看好银行、地产、建筑建材、电力和重卡行业；在非周期性行业中，安信证券继续看好医药、TMT行业。主题投资看好与新型城镇化有关的农业农机行业，以及与信息化相关的安防行业。

　　申银万国首席策略分析师凌鹏则指出，2013年的投资可能经历三个阶段、两种路径。第一阶段是春节前的2个月，股市环境依然不好，中小票的风险更大，保持低仓位、用地产去防御；第二阶段是传统意义上的“春季躁动”，依然值得期待，选择恰当的主题是关键；第三阶段是四月决断，政府对房地产的态度很重要，从此展开两种路径。如果放松地产，则先中游后通胀，之后是漫漫熊途；如果继续屏住，短期市场还会创新低，但对中长期有利，10月份的十八届三中全会值得期待，2013年很可能是“熊牛之界”。凌鹏更倾向于第二种路径。(记者曹阳)

关键词：宏观经济