新三板分流资金 “难掀大浪”

　　新三板的发展潜力很大，有估值较低的高成长公司，但风险远高于创业板，监管层设置较高的投资门槛并不意外。新三板可以“淘金”，但当前的投资价值洼地仍在主板，具有罕见投资价值的还是蓝筹股。这是长期资金不会忽略的因素，也是主板反弹的最大支撑。

　　全国中小企业股份转让系统拟定于下周举行揭牌仪式，其业务规则及部分配套细则也将发布实施。1月9日同时传出消息称，新三板设定的个人投资者准入条件，除预计包括开户年限应高于两年的要求外，入场资金门槛或设定为300万元。

　　对于构建全国中小企业股份转让系统及新三板扩容，此前市场上有过较大担忧。去年3月28日，有媒体报道修订后的“顶层设计版”场外市场方案上报国务院。当日，上证指数闻讯大跌2.65%，创出当时的年度最大单日跌幅；深证成指下跌3.15%，跌破半年线。然而，此次新三板消息的传来，对主板的利空冲击有限。上证指数1月9日小幅下跌0.03%，深证成指上涨0.49%。A股盘中有震荡，主要是获利盘的打压所致。

　　投资者对新三板的利空担心不及一年前，有两个重要原因。其一，目前处于新股停发阶段，而投资者在去年3月担心市场扩容“双轮驱动”，即场内和场外两个市场同时展开。尽管史上最大的IPO“堰塞湖”依然高悬，待审的公司数量较去年3月进一步增多，但向新三板分流被确定为疏通IPO“堰塞湖”的手段之一。此外，证监会人士强调，“新三板融资属于小额定向融资，扩大试点后融资额很有限，对市场扩容影响很小。”

　　其二，新三板设定的个人投资者门槛或远高于预期。细读一年多来的各种报道可发现，市场最初猜测新三板的个人投资者资金门槛为50万元，此后又传提高至100万元。从最新消息来看，入场资金门槛或设定为300万元。换言之，新三板规则旨在“劝退”散户投资者，更希望机构投资者入市。300万元的个人投资者门槛设定，基本排除了绝大多数中小投资者参与的可能性，新三板不会再现主板市场以散户为主体的投资者结构。新三板会有个人投资者参与交易，主要是那些高风险承受能力的高净值人群。

　　建成全国性的中小企业股份转让系统后，“淘金”新三板的资金肯定超过现有的“中关村市场”。有媒体报道称，北京某券商内部摸底调查发现，不少客户表示将考虑参与新三板市场投资。不过，监管部门设定较高的资金门槛，无疑给没准备的新三板投资者泼冷水。缺乏大量个人投资者参与的新三板，流动性会改善到怎样的程度？恐怕前景难以乐观。已有中关村PE机构人士担心，如果新三板今后的流动性还是不好的话，想在挂牌以后减持套现并不容易。

　　流动性偏差会制约新三板吸引资金的力度，机构资金入市时也会有一定顾虑。新三板挂牌企业转板可在“技术可衔接、各方有共识、法律无障碍”的基础上进行，但若把套现希望寄托在转板上，恐怕短期内存在很大的不确定性。

　　更何况新三板是个高风险的市场，一方面，当前创业板暴露的问题反映出中小企业去年在经济增速下滑背景下遭遇较大冲击，业绩变脸现象严重。另一方面，新三板股价极容易坐上“过山车”。据相关券商的统计数据，2010年新三板全年成交均价约为6.1元，其中最高均价为11月的9.22元，最低为7月的2.18元。

　　新三板的发展潜力很大，有估值较低的高成长公司，但风险远高于创业板，监管层设置较高的投资门槛并不意外。新三板可以“淘金”，但当前的投资价值洼地仍在主板，具有罕见投资价值的还是蓝筹股。

　　蓝筹股受益于中国经济的持续增长，中长期投资的机会不容小觑，安全边际也较高。这是长期资金不会忽略的因素，也是主板反弹的最大支撑。显然，新三板分流资金的担心存在，但只要其扩容循序渐进，短期对主板“难掀大浪”。监管层致力于采取多种措施引入长期资金，新三板有限的资金分流影响可以被抵消。(张炜)

关键词：个人投资