中证金牛固收类基金周报:风险偏好仍高 转债继续持有

　　上周市场资金面整体较为平稳，货币类基金收益率较前周大幅下降37BP至3.58%；其中货币基金简单平均七日年化收益率较前周大幅下行39BP至3.41%；而理财债基七日年化收益率较前周亦大降32BP至3.92%，收益率差异主要因资产配置不同所致。

　　债券基金：转债基金领涨

　　上周在股债均扬、受股市上涨的带动影响，可比的303只债券基金299涨4平，净值简单平均上涨1.28%。具体来看，各类型固收基金上周均有不同幅度的上涨，且涨幅较前期有所加快，其中转债基金跳涨4.73%，继续位居榜首；二级、一级债基均分部上涨1.8%、0.97%；信用、利率、纯债基金分别上涨0.79%、0.46%、0.32%。

　　保本基金：净值33涨1平1跌，简单平均上涨0.68%

　　上周35只保本基金净值33涨1平1跌，净值简单平均上涨0.68%，整体表现较好。具体来看，受股市冲高影响，重仓股票和转债的招商保本和次新基金平安大华保本上周净值分别大涨2.68%、2.24%，位居同业前两位，表现突出。

　　投资建议：风险偏好仍高，转债持续持有

　　整体来看，基于资金面的相对宽松及政策改革预期的支撑，短期市场风险偏好较高，权益类市场仍有望震荡向上，对应的高风险债券品种可转债及中低等级信用债，机会有望持续。因此，高风险投资者仍可持续关注重配转债及股票的二级转债基金；而对于中长期的配置型投资者，高等级信用债基可持续持有；此外，对于追求确定收益的投资者，可重点关注流动性与收益性兼具的货币类基金，但值得注意的是在资金面相对宽松的市场环境下，可将投资品种由每日可申赎的货币基金换成定期申赎的短期理财基金上。

　　一、业绩回顾

　　1.货币类基金：收益率大幅下降37BP至3.58%

　　上周公开市场虽实现净回笼资金700亿元，但市场资金面仍较为平稳。其中隔夜SHIBOR较前周末下行约13BP，而一周、二周SHIBOR较前周末分别上行约14BP、7BP，其余期限波动幅度不大；货基债指(净价)微涨0.05%。在此环境下，上周159只货币类基金简单平均七日年化收益率为3.58%，较前周大幅下降37BP，其中货币基金大幅下行39BP至3.41%；而理财债基大降32BP至3.92%。

　　具体来看，159只货币类基金年化收益率高于4%的有45只，高于3.5%的有93只，高于3%为131只，整体表现尚可，收益率利差缩窄；其中嘉实理财宝7天债券B、光大保德信货币、嘉实理财宝7天债券A、南方理财14天B、工银7天理财债券B上周七日年化收益率分别为5.37%、5.20%、5.09%、5.02%、4.85%，位居同业前五；而金鹰货币B、金鹰货币A上周七日年化收益率仅分别为1.04%、0.79%，仍位居同业末两位，表现较逊。

　　2.债券基金：股债均扬，业绩全面上涨

　　上周股债两市纷纷走高，主要债指(净价)全面上行，中债总指上涨0.11%。具体来看，信用债涨幅微高于利率债，长债涨幅小于中短债，而转债指数受权益类市场冲高影响，大涨3.6%。

　　2.1一级市场表现：股强于债，转债继续领涨

　　在股债均扬、股微强于债的市场环境下，上周可比的303只债券基金(A/B、B、C级分开统计，分级基金以基础份额净值涨幅为代表)299涨4平，净值简单平均上涨1.28%，表现好于基础市场，主要因上周权益类市场冲高站上2300点，带动股性较强的债基业绩提升所致。具体来看，各类型固收基金上周均有不同幅度的上涨，且涨幅较前期有所加快，其中转债基金跳涨4.73%，继续位居榜首；二级、一级债基均分部上涨1.8%、0.97%；信用、利率、纯债基金分别上涨0.79%、0.46%、0.32%。

　　从个基来看，上周涨幅超过5%的15只基金均重仓可转债，其中长信可转债A、长信可转债C、华安可转债B、华安可转债A、银华永泰C上周净值分别上涨6.78%、6.77%、6.60%、6.55%、6.17%，位居同业前五名，表现突出；而重仓短融的广发理财年年红、次新基金建信纯债C、重仓企债的信诚三得益A和农银信用添利上周业绩未增长，表现相对较逊。

　　2.2二级市场表现：价格全面上涨

　　2.21创新封闭式：价格上涨1.21%，折价率缩窄0.32%至1.86%

　　上周14只创新封闭式债基全面飘红，价格简单平均上涨1.21%，净值简单平均上涨0.81%，平均折价率缩窄0.32%至1.86%，整体表现较好，内部稍有分化。具体来看，双债A、工银四季上周价格受折价收窄推动分别上涨0.23%、1.32%，位居同类前两位，表现较好，除工银四季日均成交量较高外，其余两只流动性均较逊；此外，融通添利、易基岁丰、建信信用、招商信用上周价格涨幅均超1.5%，表现均相对较好。

　　2.22分级债基：B份额强势上涨、A份额分化较大

　　上周受股市震荡上涨但市场普遍预期后市上涨动力不足的影响下，21只债券分级B份额二级市场价格整体呈上涨趋势，内部分化较大，价格平均上涨3.1%，净值平均上涨3.2%；折溢价率整体较前周有所扩大，其中具有配对转换机制的B份额溢价率有所扩大，而其他B份额折价率基本与前周持平；交易量较前周有所增加。

　　具体来看，上周重仓可转债的景丰B、浦银增B、鼎利B价格分别上涨10.00%、8.50%、7.00%，表现较突出，除鼎利B日均交易量均较少外，其余两只流动性均较好；而配置相对保守的双翼B回报B及具有配对转换机制的互利B上周价格分别下跌3.9%、2.4%、0.7%，且日均成交量均较少，流动性较差，交易成本较高。

　　八只债券分级的上市A份额上周价格5涨2平1跌，简单平均上涨1.5%，折价整体微扩0.5%，其中具有配对转换机制的鼎利A受溢价大幅扩大3.3%至4.9的推动，上周价格上涨10.6%，表现突出。

　　3.保本基金：净值33涨1平1跌，简单平均上涨0.68%

　　上周35只保本基金净值33涨1平1跌，净值简单平均上涨0.68%，整体表现较好。具体来看，受股市冲高影响，重仓股票和转债的招商保本和次新基金平安大华保本上周净值分别大涨2.68%、2.24%，位居同业前两位，表现突出；重仓转债的兴全保本、次新基金安盈保本、重仓信用债的中海保本上周净值分别上涨1.41%、1.19%、1.17%，位居第三至五位，表现相对较好。

　　二、投资建议：风险偏好仍高，转债继续持有

　　受益资金面的宽松及配置盘的启动，近期债市的走势也不逊于股市，尤其是股性较强的转债品种，短期行情仍有望持续，但扰动因素亦逐步积累，主要体现在以下几点：

　　一是资金面将面临一月中下旬财政存款及准备金上缴的扰动，但是受到外汇占款有所改善和央行逆回购精准调控的利好，再考虑到春节在2月初，资金面波动的幅度相对往年有望收窄，对债市的走势影响力趋弱。

　　二是：股市的走势。12月以来，受益政策改革预期的推动及经济短周期见底的确认，市场风险偏好显著提升，权益类受此提振强势反弹，但对债市的资金分流效应并未显现。因此，如果权益类市场后市持续反弹，债市因去杠杆导致的风险将逐渐显现，但短期来看的话，股市行情的持续性及空间仍具有一定的不确定性。

　　三是：信用风险。从中长期来看，债券违约不可避免，只是时间的问题，但从近期部分房地产信托兑付风险的暴露及地方城投类融资相关文件的出台可以看出，中低等级信用债的信用评级存在恶化及下调的风险。但在经济反弹的环境下，系统性风险发生的概率较小。

　　整体来看，基于资金面的相对宽松及政策改革预期的支撑，短期市场风险偏好较高，权益类市场仍有望震荡向上，对应的高风险债券品种可转债及中低等级信用债，机会有望持续。因此，建议高风险投资者可随市操作，重点关注重配转债及股票的二级转债基金；而对于中长期的配置型投资者，可重点关注久期适度，重配高等级信用债，历史业绩优异的信用债基；此外，对于追求确定收益的投资者，仍可持续关注流动性与收益性兼具的货币基金，但值得注意的是在资金面相对宽松时可将投资品种由每日可申赎的货币基金转移到定期申赎的短期理财基金上。具体基金可参见表2。

　　三、募集期基金：共17只，纯债、理财各5只，保本3只，货币基金2只

　　上周固定收益类基金发行继续增速，截至上周末，正在募集的固收类基金共计17只，其中纯债、理财债基各5只，保本基金3只，货币基金2只，一级、二级债基各一只，数量较前期有明显增加。

关键词：资金面