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　　利尔化学(002258,股吧)：四季度收入超预期

　　机构：中信建投研究员：梁斌

　　[摘要]

　　事件2012年业绩快报实现营业收入12.78亿元、营业利润1.39亿元、归属于母公司净利润8628万元，分别同比增长36.57%、92.83%和23.93%；EPS0.43元。

　　简评四季度真实EPS0.16元，全年0.51元根据公司业绩快报计算，公司四季度净利润1625万元，EPS0.08元；根据12年10月26日公司《关于对3000吨/年毒死蜱原药车间设施进行变更的公告》，由于项目变更将给公司造成不超过2000万元的资产损失，因此，公司四季度真实EPS为0.16元,全年EPS0.51元。

　　母公司四季度收入超预期，13Q1值得期待12年公司实现收入12.78亿元，四季度单季收入4.04亿元，同比增长42%，环比增长51%，收入超预期。据公司公告和我们市场调研了解，自12年二季度以来氯代吡啶除草剂国际市场需求向好，而公司启动了技改扩能，提高了产品的供应能力；而控股子公司快达农化生产经营正常，光气化项目搬迁正在按计划实施；公司营业收入、营业利润和利润总额同期增长36.57%、92.83%和35.84%，系公司主力产品销售增长所致。因此，我们测算，母公司四季度单季收入在2亿元以上，而12年三季度母公司收入为1.68亿元，11年四季度为1.08亿元，预计母公司四季度收入环比增长19%，同比增长85%；氯代吡啶除草剂产品在国际市场需求的带动下和产能转移的大背景下，收入超预期；由于1季度和4季度为氯代吡啶除草剂的需求旺季(国内生产企业)，公司财务数据显示，一般而言，1季度需求环比上年4季度需求更好，因此，我们预计公司13年一季度需求将会有较好表现，值得期待。

　　订单饱满将驱动业绩持续增长维持我们上次调研报告中的观点，短期我们认为饱满的订单将是公司业绩有力保障，中期看氯代吡啶类除草剂需求增长和产能转移及公司扩能，后期看快达农化搬迁项目投产带来的业绩成长，我们认为公司未来三年业绩将具有较高的成长性。四季度收入超预期，说明产品需求良好，但四季度期间费用率为全年最高，掩盖了真实的业绩增长；一季度将是观察需求的关键时间点，存在超预期的可能。我们预计公司12、13年每股收益分别为0.43、0.74元，维持“买入”评级。

关键词：毛利率