国海富兰克林张晓东：集中持熟悉股票可降低风险

　　网易财经1月24日讯张晓东是业内的明星基金经理，他管理的国富弹性市值股票基金(国富弹性)和国海富兰克林深化价值基金(国富价值)都被被晨星评为五星级基金，是业内目前唯一的双五星基金经理。

　　自2006年6月成立至今年1月14日，国富弹性的累计收益率超过240%，跑赢上证指数逾190%，在同类基金中名列前茅。该基金在2007年、2008年均获得股票型金牛基金，并在2011年以5年114.77%(天相投顾数据)的超额收益率摘得"五年期股票型金牛基金"。

　　根据银河证券数据，国富价值基金在2012年在股票型基金中排在第10名，若不剔除景顺长城核心竞争力则排在第11名。

　　张晓东是户外运动的爱好者，他认为长时间的运动和长期投资非常相似，"投资是马拉松比赛，某一段跑得快不重要，要保持合理的节奏，长期胜出。"他是巴菲特的信徒，坚持价值投资，按"3G"原则选股：Good Business(良好的业务)、Good People(优秀的管理团队)和Good Price(合理的价格)。不过，完美的公司极少，所以张晓东偏向于投资有争议接近标准的公司，但价格便宜。

　　张晓东喜欢集中持股，在他的组合里，通常只有30只左右的股票，并且前十大重仓股占比45-50%。他坚定认为，持有太多的股票但又不够了解这些公司，只会增加投资风险。"你持有一只股票7%不代表比持有7只股票1%风险高，关键是你对公司的了解，投资就是要把鸡蛋放在同一个篮子里，然后看好它。"

　　一般没有跟踪6个月以上的公司，张晓东不会去碰。他认为新上市的公司，是否具备持续成长的能力，需要长期去观察。张晓东不看K线图，不记股票的代码，不做主题投资，即便他觉得可能会涨，"做投资必须考虑风险和收益的均衡，要了解风险，要深入了解公司才能减少风险。"

　　要避开成长性陷阱，张晓东认为，主要还是理解公司的核心竞争力，是否具备长期的成长性。不过，他强调，对基金经理来说，踩地雷不可避免，"没踩过地雷的都是没有做过投资的，投资久了，就可能踩到地雷。投资总有成成败败，重要的是基金的整体业绩。"

　　以下是访谈实录：

　　网易财经：能否谈一下您对价值投资的理解？您是巴菲特的信徒吗？

　　张晓东：价值投资是指公司的价格大于价值时卖出或减持，反之，买入或增持。道理简单，但坚持去做，不容易。我是巴菲特的信徒，他除了投资做得好，还有一颗善良的心，关心社会。

　　网易财经：您管理的国富弹性通常持股在30只左右，巴菲特说，"把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。"您也是这样做的？

　　我做投资偏向于集中持股，因为我的能力范围是有限的，能理解的行业和公司也是有限的。持有太多的公司股票又不够了解这些公司，只会增加投资风险。持有一只股票7%不代表比持有7只股票1%风险高，关键是对公司的了解，投资就是要把鸡蛋放在同一个篮子里，然后看好它。

　　网易财经：你如何看趋势投资，是不是也参与右侧投资？

　　张晓东：对我而言，我只关心价格与价值的比较。即便一个公司的股票上涨了很多，只要该公司的价值是低估的，还可以买入。否则，即便一个公司的股票在下跌，只要公司的价值被高估，我也会减持。

　　网易财经：有没有吃过持股相对集中的亏？

　　张晓东：当然有吃过亏，但这不重要。投资讲的是组合业绩，不是个股业绩。分散投资也会有失误。

　　网易财经：您管理的基金换手率情况是怎样的？

　　张晓东：国富弹性的换手率只是同业平均的1/3或更低，年均100%左右，但比国外成熟市场的要高。主要是因为国内市场的波动较大，有时候有增持和减持的必要。

　　中国具有核心竞争力的公司不多，大部分公司研发投入不够多，业务壁垒不够高。我注重深入的研究，研究公司的壁垒，研究公司的文化。事实上，公司的文化是它的核心竞争力，比如苹果公司，整个企业就是创新的文化。

　　网易财经：您的"3G"选股原则里，Good Business(良好的业务)、Good People(优秀的管理团队)和Good Price(合理的价格)，您最看重哪一条？

　　张晓东：三个都看重，但符合"3G"原则的公司其实很少，有良好的业务、优秀的管理团队通常价格也会比较高。我通常会投资一些有争议又接近符合我选股标准的公司，因为有争议的公司的股价通常是合理或低估的。

　　网易财经：银行算有争议的公司？

　　张晓东：是，中国的银行有较大的潜在坏账，目前被掩盖了。

　　网易财经：您说过，不熟悉的股票不做，您熟悉的标准是什么，通常您跟踪一只股票多久才会考虑买入？

　　张晓东：平均来算的话，至少需要跟踪6个月以上才会买入。创业板公司刚上市的时候我不会买入。对新上市的公司，我不知道它是否具备持续成长的能力，巴菲特也不会买新的公司。

　　网易财经：彼得林奇可能是最勤奋的基金经理之一，他似乎一年到头都在调研上市公司，您怎么评价这种方式？您是否会和上市公司高管保持较为频繁的沟通？

　　张晓东：调研公司有直接和间接之分，比如说白酒，我去了解经销商的情况，了解竞争对手的情况，以及消费者的需求，都是调研。我不认为有必要和上市公司高管频繁沟通，需要从其他独立渠道验证。

　　网易财经：如果发现一个您认为可能具备明显主题投资机会的板块或个股，但却不符合您一贯的选股标准，您会如何做？

　　张晓东：我不做主题投资，就算我认为会涨也不会去买，做投资必须考虑风险和收益的均衡。买入一只股票，只是完成了投资的一部分，卖出后才构成一个完整的投资过程。我不会因为别人看好而买入，我买入的时候首先想到的是先不赔钱，这归根到底还是价值判断的问题。机构的买入不像散户，资金量比较大，进出也比较慢，必须考虑清楚后才能做投资。

　　网易财经：您非常看重选好公司，如果你重仓的股票在大市向好的情况下，不断下跌，您会选择加仓还是如何处理？

　　张晓东：如果我真的看好，下跌我就加仓。比如我的一只重仓股买入后曾下跌30%，但我认为是好公司，在底部加仓了。

　　网易财经：您说您不看K线图，不记股票的代码，也很少去预测市场走势。假设市场由于个别权重板块的拉抬而导致大盘涨幅远远超越您所管理的基金时，怎么办？

　　张晓东：投资是一场马拉松，重要的是长期可持续的良好业绩。马拉松比赛需要跑40多公里，别人在5公里时领先不重要。

　　网易财经：您认为杰出的投资者应该具备什么样的特征？

　　张晓东：好奇心、独立性和耐心。

　　网易财经：2013年您的选股思路是怎样的？哪些行业比较看好？

　　张晓东：没法预测，因素太多，我主要关注有没有符合或接近3G原则的股票。关注的行业很多，医药行业最看重。

　　网易财经：具体选股时如何能有效避免成长股陷阱及"踩地雷"？

　　张晓东：主要还是要理解公司的核心竞争力，理解它的壁垒所在，是否具备真正的成长性。看成长股，需要看未来3年或更长的公司前景。

　　对基金经理来说，踩地雷不可避免，没踩过地雷的都不是长期做投资的。投资久了，就可能踩到地雷。投资总有成成败败，重要的是基金的整体业绩。

　　网易财经：您认为市场目前的位置是否具备较为明显的投资价值？

　　张晓东：我不太关心市场的位置，我关心的是是否有符合我买入标准的股票。

关键词：巴菲特