私募基金密谋建仓八股

　　大有能源(600403,股吧)(600403):受益合同煤价格改革强烈推荐

　　【大有能源研究报告内容摘要】

　　通过调研再次印证了此前预期,维持2013年EPS2.10元的预测;资产收购方面,新义煤矿、金鼎煤矿、万基煤矿等,相对成熟,13年注入确定性高;天峻义海积极争取300万吨产能提升的核准。调研印象依然正面。

　　1、合同煤改革后,煤价补涨动力足

　　合同煤销售占比在85%以上,市场化改革后,后续煤价补涨动力足。2013年力争合同煤价格上涨10多元/吨,前期12月份合同煤价格谈判,并未签订,与电厂有分歧,目前为先发货后结算方式。目前售价为390多元/吨,低于市场价约30元/吨。

　　天峻义海,二季度综合售价670元/吨,10-11月综合售价540元/吨,2012年煤炭销售均价600多元/吨(不含税),洗精煤发热量8000多大卡,焦煤产量占比70%,动力煤产量占比30%,主焦煤640元/吨(不含税),动力煤300多元/吨(不含税)。

　　2、天峻义海产能核准积极推进,未来产量增长确定

　　青海属于欠发达地区,当地鼓励生产,对GDP依赖强。当地木里矿区,6-7个采矿点。义煤在木里矿区尚有井工矿,大煤沟矿,产能120万吨。

　　产能核定问题,现等待发改委审核,力争2013上半年拿到产能提升核准。2012年财务报表预计确认产量190万吨左右,2013年预计产量300万吨左右。煤炭外运至河南、山西等地,汽运为主,公路运费400多元/吨。

　　3、完善煤炭-化工产业链,煤炭转化占比提高,拓宽市场需求

　　义马集团大力发展化工产业链,义煤的煤质挥发分高,活性好,适合做煤化工。集团积极推进煤化工公司开祥化工,10万吨产能,BDO,盈利较好,2012年净利润1亿多。随着煤制气、甲醇蛋白项目的开工建设,未来计划消化煤炭900万吨的。

　　4、资产注入方面,履行承诺,未来资产注入可期

　　相对成熟,证照齐全的矿井:新义煤矿,55%,新投产矿井,2012年100万吨,贫瘦煤,发热量5000多大卡,权益利润1个多亿,吨煤净利200元/吨。

　　金鼎矿,51%,产能90万吨,2014年投产,二期工程在做。

　　宜阳煤矿,100%,180万吨,在建,两年后投产。

　　万基煤业,5个采矿权,3个经营单位,贫瘦煤,产能200万吨,都是生产矿,云顶矿,90万吨,其中最大的矿。

　　屯南煤业(50%)、观音堂煤业(14.4%)、曹跃公司(24.74%),均本部改制矿井,权益较小,贡献不大。

　　818煤矿,200万吨,有德公司,计划在澳洲IPO,然后再行注入股份公司。

　　澳洲公司(北昆矿业)停牌,目前股价0.38澳元。

　　义马集团与内蒙古民营企业伊东集团合作,10亿吨的煤炭储量,开展煤化工业务,设立内蒙开祥化工,已进入到内蒙古十二五规划,未来可以直接放到大有能源(600403,股吧),可以建设1000万吨露天矿。

　　5、盈利预测:维持盈利及评级,依然是估值最具优势

　　此前增发收购资产,天峻义海、豫新煤业等,以及收购的义络煤业均将按2012年全年业绩合并报表;

　　目前公司的盈利预测逐步形成市场共识,股价较前期低点上涨50%以上,后续业绩的确认及集团资产注入逐步受到关注;

　　维持盈利预测,预计2012年(全面摊薄)、2013年、2014年EPS分别为1.57元、2.10元、2.23元,对应估值为15.6倍、11.6倍、10.9倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价30.0元。

　　6、风险提示:宏观经济回落超出预期;天峻义海产能提升核准进度低于预期。

关键词：基金,能源