香港股市中的“榨汁机式”上市公司

　　QDII2即将开闸，一些较有实力的客户将有机会直接投资海外，香港市场很可能是首选，但港股特有的风险也值得我们警惕。

　　我们关注到一类股票就需要投资者特别小心，这类股票绝对价可低至以分计，市净率可以低至0.2，看起来价廉物美，但不管投资者投入了多少资金，其结果似乎都是持仓市值一直下降直至几乎归零，香港投资者将这类股票称为“老千股”，笔者认为“榨汁机”股更合适：投资者资金就像水分一样被不断吸入，直至被榨干——让长期受A股股市文化熏陶的“低价股爱好者”大跌眼镜。

　　“榨汁机”股票如何运作呢？以港股福方集团为例：其2001年7月上市，2007年通过增发新股变更控股权之后，就被正式收编为“榨汁机”股一员。自2008至2012年，每年都有多次的批股，股价不断走低后再通过并股维持股价，然后再批股、并股，如此往复。几年间，福方集团通过多次诸如10并1等方式的大比例并股，股本相当于缩了2万倍；而并股后，又旋即通过批股、发行可转债以及购股权等形式，融资圈钱，初步统计下来，配售供股募集14亿港元，可转债融资10亿港元，单单这两项累计再融资接近24亿港元，而今的福方集团的市值却仍只有1亿港元左右，这个榨汁机的“威力”可见一斑了。更具有欺骗性的是福方集团当出现业绩大幅亏损时，其在并股前通常会减股份面值，将消减预期所得财务利润用作抵消累计亏损。这并股、缩股的股本魔术不但得以维持股价，公司业绩也可扭亏，对不明就里的投资者而言极具诱惑力。

　　如何分辨“榨汁机式”股票呢？事实上，香港市场上“榨汁机式”上市公司并非单兵作战，而是自成一系，其中尤以威利系最为出名，包括威利国际、合一、马斯葛等核心成员，成员之间直接或间接通过关联公司相互参股、控股。这类股票的基本特征包括：频繁的关联交易，基本不会分红，常年频繁地融资，或批股或转债融资，平均每年好几次股价再低也不是融资的障碍，比如股价5分钱时，可以以3分多批股，甚至股价只有2分了，依然可以以1分多批股，实在看不下去了，就先并股，并完后再批股，更为叫绝的是，“榨汁机”股票往下炒也赚钱，股价经过不断批股巨幅下跌后，中小股东再也不敢参与批股了，这些公司就再次大幅折价配售给关联方的方式把大大摊薄的控股权再收回来，或是通过上市公司大量批股向关联方购买资产的方式完成一个完整回合。“榨汁机”一轮轮地启动，一轮轮的并股批股后，一般投资者资金就所剩无几了。

　　既然“榨汁机式”公司如此害人，那么为什么仍会存在于香港这么一个成熟而透明的资本市场上呢？究其原因则是按“法不禁止即可为”原则，香港法律对于上述榨汁机式公司榨取普通投资者利益的行为并未明文禁止，监管机构主要起备案作用，保证信息披露的充分。

　　这样一来，就更需要普通投资者擦亮双眼，提高风险意识，学会分析公司的价值，不要心存侥幸参与投机，前面说过这类公司往往是集团作战，因此在股东变更、资产置换中会留下很多痕迹；另外就是不要贪低价股，投资前应格外留意那些低价的“仙股”，在香港市场血的教训却是“便宜没好货”。

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