末日博士和罗杰斯谈美联储动向与金价走势

 

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　　注：联准会——美联储柏南克——伯南克

　　联准会里出现了停止印钞收购公债的声音，引发市场动荡，价格反应敏锐的黄金(1576.50,4.10,0.26%)，近来更见急跌走势；两位一路“因为美国印钞所以爱黄金”的投资大师，如何分析联准会的印钞速度与金价未来？

　　“只要美国继续印钞，我就会继续买进黄金和实体资产。”自从二九年美国联准会开始实施第一轮的QE(量化宽松货币政策)之后，商品投资大师吉姆。罗杰斯(Jim Rogers)始终维持这样的论调。至于麦嘉华(Marc Faber)，这位同样一路看好黄金后市的“末日博士”，过去几年最常说的一句话，则是“联准会的超低利率就是黄金价格最强支撑。”那么，当联准会里终于出现“提早结束QE”的讨论之后，两位大师一路走来的惯用口头禅，是不是也到了应该改变的时候呢？

　　“首先，我不认为联准会主席柏南克会急着改变政策。”罗杰斯一边踩着他的健身车、一边气喘吁吁地说，“如果哪一天，你发现柏南克想通了，宣布停止QE、停止印钞，甚至开始升息，那绝对不是他真的想通了，而是市场逼得他不得不这么做。”

　　看联准会动向

　　罗杰斯：印钞不会立刻喊停他解释，若要判断美国货币政策调整的可能性，与其从联准会慢半拍公布的会议纪录分析，不如观察美国长期利率；某种程度来说，长期利率代表市场对通货膨胀的预期心理，当长期利率愈走愈高，代表市场对于通膨的预期心理愈来愈重，“这时，柏南克才有可能恍然大悟，钞票好像真的印太多，是该停止了。”就今年以来情况来看，长期利率虽然有所攀升，但与联准会容易掌握的短期利率相比，两者差距仍然没有明显扩大，“所以我不认为柏南克会忽然醒过来，美国的印钞不会立刻喊停，至少在二一三年，也不会看到联准会调升利率。”罗杰斯说。

　　除了“认定柏南克的脑袋里只有印钞”之外，罗杰斯认为，美国与全球经济固然出现温和复苏迹象，但仍然存在诸多隐忧，这恐怕也会让联准会与欧洲央行不敢太过激进地贸然宣布停止印钞或者调升利率。

　　“欧洲的情况虽然看来缓和许多，但事实上，每个欧洲国家今年的债务余额都会比去年还高。”他表示，不是今年下半年，就是明年，这些从未获得真正解决的债务问题，恐怕还是会冲击全球市场。

　　麦嘉华：央行不急着改变低利政府债务，也是麦嘉华认为全球各大央行不会急着改变超低利率路线的主要原因。“很多经济学家都忽略了一点，联准会维持零利率，美国政府才能继续大规模地举债。”为什么呢？因为零利率政策会营造出“实质负利率”的环境，“也就是说，政府几乎不用花任何成本就能借到钱。”麦嘉华进一步表示，美国即将调高举债上限，这个国家的债务，预计每年将要增加一兆美元以上，正因如此，麦嘉华认为联准会不太可能会在短时间内调升利率，“各国都在继续举债，美国和其他主要国家的央行，不会急着改变货币扩张的政策。”异口同声的，罗杰斯与麦嘉华都认定美国联准会的印钞机还不到减少产能的时候，不过，两人对于一路走来始终看多的黄金，至少在投资价值的定位上，似乎有了一些调整。

　　看黄金后市

　　　麦嘉华：仍有太多支撑因素“愈来愈多人说，黄金的连续十二年多头已经结束了，我不敢说他们一定是错的。毕竟，自从二年以来，金价走势的表现都比股市要好，看起来的确是涨太久了。”麦嘉华先对近期的金价骤跌走势与市场评论作出回应，不过他也提出了另一层面的思考：“但我始终不敢忘记，这个世界还是存在太多支撑金价的因素。”麦嘉华举例，除了认定美国的印钞速度不会在短时间内急踩煞车之外，“今天的全球货币供给与信贷增长状况是前所未见的丰沛；另一方面，随着新兴市场崛起，世界的财富大量增加，一九八年，全球不过只有七位亿万(美元)富翁，现在，亿万富翁比比皆是。”简单地说，麦嘉华虽然看到了金价“涨很多”的疑虑，但是却又找不到足以论定金价已经“泡沫化”的理由。

　　于是，对于黄金，他宁可从“资产配置”的层面给予评价与定位。日前他对国外媒体表示，自己手中的黄金部位仍占总体资产的四分之一，在接受《今周刊》专访时，麦嘉华则进一步说明：“有人问我，既然对黄金不像以往一样看好，为何不乾脆卖出黄金？我的回答是，因为我非常有纪律地执行资产配置。”除了四分之一的黄金，麦嘉华手中仍有二五%的股票、二五%的房地产，以及二五%的公司债及现金部位。“我的想法是这样的，假使金价下跌，表示金融体系有所改善，相较之下，包含现金在内的其他金融资产会变得较有价值。”换句话说，黄金之于麦嘉华，在角色定位上，已经从原本的“攻击型部位”转变为资产配置中近似于“买保险”的布局。“在我看来，黄金即使涨很多，但至少仍比高收益债券具有投资价值。”同样的，罗杰斯也认定黄金的投资价值仍然优于高收益债券，“事实上，我几乎已经把所有的债券都卖光了，但我的黄金部位，没有多买，却也没有卖出。”他说。

　　罗杰斯：黄金仍优于高收益债对于近期的黄金跌势，罗杰斯表示：“我不敢说自己聪明到能预测未来金价，只能说，我不认为这波修正值得用放大镜来看。”金价跌至近半年新低，短期之内修正三%，“在我看，这是很正常的，许许多多的资产价格，每年都会来回上下个三%，每一种资产也会动不动就回到半年前的低点。”他指出，市场之所以对这一波的金价修正另眼相看，或许是因为“这个资产过去十二年来的表现，让人不习惯它也会有‘价格大幅修正’的时候。”罗杰斯不否认，连续十二年的多头格局，“这是我从没看过的一种资产价格表现，该怎么分析判断，我也没有绝对把握。”但他要强调的是：“如果只是因为价格修正了三成就认定多头结束，我也是百分之百的存疑。”虽然并不认为美国将在短期内大幅调整货币宽松路线，但是对于金价，罗杰斯显然也改变了过去一路看多的态度，“我不会建议现在买进，但我自己没有卖出，而我已经拥有一堆黄金了。”再问罗杰斯，担不担心美国忽然停止QE，会让手中“一大堆”的黄金部位快速跌价，他的回答是：“应该说，钞票印太多，对每一个人来说都是坏事，所以，如果柏南克一直没有停止印钞，我才会更担心。”黄金12年多头将尽？

　　罗杰斯认为，过去12年一路向上的金价，让投资者忘记“短线修正”是资产价格的一种常态，而非特例。

　　货币爆量可望支持黄金续强？

　　麦嘉华对金价后市开始存疑，但并不认为泡沫化，原因就是美国的货币供给量之大前所未见。

　　杨天立看金价

　　1500美元是重要关卡

　　台湾银行贵金属部副理杨天立观察表示，从黄金的投资市场来看，虽并未出现强大卖压，但是追价的意愿也明显较弱，若以现货市场来看，近期供需面尚属正常，也未出现大量抛售的情形。且因经济复苏的不确定性和货币战争的风险，部分新兴市场政府甚至还持续增加黄金储备，根据IMF(国际货币基金)统计，包括巴西、俄罗斯与韩国等央行都持续增加黄金持有量，以分散资产。“整体看来，黄金的后市并不全然悲观。”杨天立认为。

　　展望后市，长线投资人其实不必急于杀出，在全球经济风险疑虑尚未完全消失前，黄金仍会是各国央行和机构法人的重要避险资产，对金价形成一定支撑。而在短线上来看，杨天立认为，第一季金价仍会持续向下探底，1520至1500美元之间的价位为重要支撑关卡，若近期跌破1500美元，卖压恐怕会进一步扩大，甚至不排除避险资金也会流出市场，未来金价的盘整期可能长达一至二年。(今周刊)

关键词：金价|走势