大盘"三连阳"后分歧大 三因素决定后市

　　中投证券研究所：上下两难多空仍处僵持状态

　　从经济基本面角度来看，指数后面持续上行的动力并不充足，特别是有地产政策预期的情况下。但指数也不会因为这一因素而快速回调，因为负面预期已经有部分消化。所以基本面是一个支撑力相对较弱的因子。从估值层面来看，周期品在经过近期回调之后，估值较消费品和成长股而言处于相对低位，资金的吸引力在上升，收益率空间相对较大，估值差异存在修复的需要。此外，从连续几日的指数走势来看，前期的逻辑有部分地方可能在微妙变化，特别是弱市对负面因素消化程度的变化、估值相对优势的变化、指数技术形态的变化、资金风险偏好变化等，目前暂不能十分确认趋势的转变。多空力量的对冲仍没有明显走出僵持状态。

　　华融证券研究所：经济复苏力度或弱于预期

　　目前宏观经济的一个困惑是景气指数与实体经济数据有一定的背离。从1至2月数据和3月高频数据来看，供应面形势弱于预期，工业增加值增速较去年年末有所放缓。但景气指数却维持在较好位置，央行公布的企业家信心指数也有所提升。

　　我们认为，数据不一致性可能有两种解释：一是由于经济结构调整，一些广泛使用的供应面指标已无法全面反映经济形势；二是市场信心过高，脱离了基本面。目前我们仍倾向于第一种解释，继续维持经济弱复苏的判断。但也不完全排除第二种解释的可能性，即经济弱复苏的力度可能比预期的更弱。

　　海通证券研究所：从供给入手理解经济变化

　　过去两年，围绕需求和周期打转的投资逻辑容易犯错。2013年，复苏温和、通胀回升、政策中性、改革推进、需求和流动性的故事似乎都讲不通，唯有转型逻辑较可行，而转型最重要的方面在于供给调整。

　　相对于需求，从供给入手更能理解中国经济变化。供给调整是同时解开产能过剩和长期增速下行的钥匙。第一，让要素价格反映其稀缺程度，避免对稀缺要素的滥用，抑制产能扩张，缓解产能过剩；第二，让要素所有者获得正常的要素回报，改善收入分配，从而增加需求；第三，供给调整还包括税收、审批方面的政策性减负，降低民间融资成本，将创造需求、增加经济活力。(证券时报)

关键词：制造业|流动性