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银行理财收益率存下行趋势

http://www.hebei.com.cn 2013-04-08 09:57 长城网
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  近日,中国银监会发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(8号文),重点规范银行理财业务“非标准化债权资产”投资。

  此次政策符合中信证券研究部金融产品组此前对“影子银行”和银行理财产品加强监管的推测,但其严厉程度和时间点超出了市场预期。我们认为,对银行理财产品的规范不限于银行理财本身,对“影子银行”、债券市场乃至整个社会融资体系都将产生重大影响,或将改变金融产品及金融机构竞争格局。结合最近出台的规范地方政府融资行为等政策,我们推测理财市场将迎来全新的健康发展,但短期内阵痛不可避免。

  8号文对银行理财产品投向“非标准化债权资产”的比例进行了严格的限制。预计理财产品的投资结构将发生变化,将业务重点转向风险更加可控的债券等“标准化债权”。

  2012年末银行业总资产约134万亿元,银行理财规模约7.1万亿元,估计其中至少有40%属于非标债权,峰值可能达50%及以上。如果按双限要求,非标债权规模分别可达到2.5万亿元或5.4万亿元,因此4%的红线相对较高。银行可以通过增加“标准化债权”投资规模,做大分母,实现对非标债权的配置。此外,大型银行离红线还有一定距离,因此理财产品总规模不一定会收缩,反而可能继续增长。另一方面,“标准化债权”的投资利润较薄,又将导致银行存款的流失,因此银行理财的规模将不会过快膨胀,可能维持稳定的增速。而将非标规模上限与银行总资产挂钩,将限制中小银行理财业务的发展空间,导致“强者恒强”的格局。

  预计银行理财产品的总体收益率将降低。一方面,较高收益率的非标债权比例受到限制,可能降低理财资金的投资收益率;另一方面,理财产品的单独核算、规范管理、信息披露等都将提高理财业务的成本。这将推动市场无风险利率水平的下行,改变各类资产和金融产品的吸引力,从而对投资者的资产配置产生深远影响。

  8号文要求实现每只理财产品与所投资资产的对应,由于目前理财资金主要投向长期资产,预计产品的平均期限将显著上升。

  此外,充分信息披露可能暴露投资标的的信用风险和期限错配,对普通投资者的心理产生影响,进而降低理财产品的吸引力。对于部分远超红线的银行,短期内面临较大的资产处置压力,其客户忠诚度较低,甚至可能发生流动性风险。

  2012年,银行理财产品占据金融产品市场约三分之一的份额,是信托、券商资管等“影子银行”业务最重要的资金及项目来源,也是其规模爆发的源动力。中信证券研究部金融产品组认为,对银行理财产品的规范可能改变金融产品市场格局。“影子银行”体系将受到冲击,单一信托首当其冲,类信托的券商资管等通道业务受波及;而债券市场将获得长足发展,集合信托、券商资管有望承接部分分流的资金和项目,资产证券化或迎来春天。

  从资金供给方看,在银行理财收益率下降、风险认知度上升的情况下,部分资金将会流出。鉴于其较低的风险偏好,预计主要还是流向固定收益类产品市场。其中,中高端客户可能转向集合信托、券商资管等各类私募产品,而大量中低端客户将选择公募基金等品种。

  从资金需求来看,8号文打击了部分规避监管、违规从银行体系进行融资的企业,特别是房地产企业、地方政府融资平台等,无疑在“国五条”以及规范地方政府融资的463号文的基础上雪上加霜。部分项目资源可能流向债券市场、集合信托、券商资管、资产证券化等渠道,其中债券市场将直接受益,资产证券化迎来发展大契机。同时,部分资质较差的企业融资渠道受阻,融资成本上升,甚至可能会出现违约风险,并可能波及到相关信用产品。

  对于目前兵家必争之地“大资管”业务而言,中长期看,优秀的资产管理水平是出奇制胜的法宝,将有利于此方面有领先优势的券商、基金等机构,而对部分依赖通道业务的信托公司形成重大打击。银行将对合作机构实行名单制管理,将利好于大型信托、券商等机构,行业的恶性竞争有望减弱。

关键词:银行|理财|收益

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稿源:中国证券报·中证网
责任编辑:郑敏