全球四大央行的资产负债表风险

　　自危机以来，欧元区、日本、英国和美国的央行已经大幅扩张了资产负债表。国际货币基金组织(IMF)4月11日公布的《全球金融稳定报告》指出，四大央行的政策行动将对这些国家的金融强度和独立性造成潜在的负面后果。

　　增加流动性供给、放松抵押品规则、巨额资产购买已经让央行资产负债表的绝对规模大幅上升，资产种类和期限也不断增加，资产质量则有所下降。这些变化导致了三重风险：利率上升导致的直接或间接损失；当央行增持低利率的长期证券时，运营收入下降；信贷风险可能造成资产减值损失。

　　当然，各大央行的风险各异，取决于它们非常规政策的规模和性质。美联储、英国央行和日本央行都购买了大量债券来压低长期收益率和支持经济活动，而欧洲央行主要通过扩张流动性供给来支持银行业融资。

　　美联储持有大量国债和抵押贷款支持证券(MBS)，截至去年年底，这些资产占美国GDP比重已达16%。美联储还不断延长了持有国债的久期(衡量利率敏感度的指标)：危机前的平均久期是2.75，但目前已达到将近8。这意味着，利率每上升1%，就会让美联储资产组合的市值下降8%。同时，会造成美联储的总资产出现约4%的资本损失。

　　大规模持有政府债券的日本央行和英国央行也存在利率风险。报告显示，两大央行在2012年末时的持债规模占GDP比重均为24%左右。利率每上升1%，可能会导致日本央行总资产损失约1.75%，英国央行损失6.5%。

　　欧洲央行也大幅增加了对欧元区外围国家银行业的借贷敞口，从2006年时占所有再融资操作的20%，在2012年末增加到了约三分之二，导致信贷风险上升。欧洲央行的抵押品要求很大程度上缓解了这些风险。但欧洲央行也由于持有外围国家主权债券而面临一定信贷和利率风险。

　　IMF在报告中建议，各大央行可以通过一些措施来缓解资产负债表风险。

　　首先，缩短资产久期，这样能让铸币税收入符合央行政策成本。例如，央行可以与财政部协商资产互换来增加收入。

　　其次，增加高收益资产的比重。这可以通过在退出目前非常规宽松货币政策时购买此类资产实现。

　　第三，通过利润留存或资本注入，来增加资本缓冲，覆盖潜在损失。例如，在主要干预措施之前，欧洲央行就已经将认缴资本翻番，在2010年底时达到108亿欧元。类似的，在2011年，日本央行也通过利润留存来加强资金储备。

　　此外，调整减计要求来反映抵押品质量的变化。

　　最后，还可以要求财政部确保对任何宽松货币政策导致的损失进行全部赔偿。例如，英国央行的资产购买工具是由英国财政部完全担保的，因此英国央行并不面临相关金融风险。

　　不过，多大程度上能够使用上述措施还取决于每个央行的风险敞口和风险容忍度、制度、经济与金融环境。

　　报告认为，央行持有的资产究竟构成多大风险仍取决于会计准则和央行计划如何使用这些证券。如果央行打算一直持有直至证券到期，那么加息就不会造成资本损失。通常情况下，美联储、欧洲央行和日本央行都以摊销成本方式来估值，但英国央行却用逐日盯市(market to market)的会计准则来估值。当前欧洲央行资产组合是持有到期的，因此不受逐日盯市准则的影响，但未来如果启动“直接货币融资”(OMT)计划的话，资产组合将以逐日盯市方法交易。

　　但是，市场可能会用央行证券持有价值来评估它们的总体安全度和稳健度。这就要求央行以透明且一致的方式来管理风险。IMF认为，经验显示，央行能够在发生大额损失的时候继续发挥货币政策职能，但这会威胁到央行的独立性和可信度。历史已经证明，资金能力弱的央行更容易受到政府干扰。

关键词：央行|资产|负债表