节后资金面波动料加剧 券商劝谨慎

　　尽管节前央行公开市场净投放操作有效缓解了资金面的骤紧压力，但对于节后流动性，多数券商研究员提醒，投资者仍不宜掉以轻心。

　　需指出，央行节前“放水”属于短期资金投放，从近两年来看，这部分投放增量在节后第一周被自然回笼的概率极大。

　　“我们预计资金偏紧的情况并不会得到根本改变，而货币市场利率中枢短期也难以有效下降。”一位商行交易员在接受记者采访时表示，“央行本轮操作，只能说明其对预防资金利率过高做了较早准备，个人认为管理层当前可能更偏重于市场信心的调控。”

　　来自申万证券的研究观点亦认为，去年末财政投放超预期，加上外汇占款持续净流入，使得今年年初银行间资金池总量相比往年仍不算少。央行为保持银根“不紧不松”调控，目前公开市场投放主要功能只能是平抑资金时点过度波动，而不可能有总量上进一步放松，甚至在外汇占款连续多月净流入的背景下，春节后也不排除会出台(定向)正回购回笼可能，以保持央行基础货币银根投放更平稳的增长。

　　展望春节之后的资金面，尽管其整体可能会稍显宽松，但资金利率最终会回到什么位置，仍将取决于以下几方面力量的博弈。

　　首先，是春节取现的资金将逐渐流回银行，可考虑到之后还有元宵节等传统节日，资金回流难以一蹴而就，相对地，公开市场逆回购到期会更早一些。

　　其次，是外部流动性的恶化。美联储在最新召开的议息会议上再次削减100亿元购债规模，新兴市场资金回流美国的危机加剧。

　　再者，是央行的公开市场操作。申万提供的数据显示，2月11日将有3300亿元逆回购到期，13日将有1200亿元逆回购到期。如果央行后续希望继续维持紧平衡的资金状态，届时很有可能减少或不进行逆回购操作，甚至采用正回购回收流动性。

　　基于以上三方面因素考量，则春节后资金面的宽松程度很可能会低于市场预期，投资者仍需保持谨慎态度。

　　尽管节前央行公开市场净投放操作有效缓解了资金面的骤紧压力，但对于节后流动性，多数券商研究员提醒，投资者仍不宜掉以轻心。

　　需指出，央行节前“放水”属于短期资金投放，从近两年来看，这部分投放增量在节后第一周被自然回笼的概率极大。

　　“我们预计资金偏紧的情况并不会得到根本改变，而货币市场利率中枢短期也难以有效下降。”一位商行交易员在接受记者采访时表示，“央行本轮操作，只能说明其对预防资金利率过高做了较早准备，个人认为管理层当前可能更偏重于市场信心的调控。”

　　来自申万证券的研究观点亦认为，去年末财政投放超预期，加上外汇占款持续净流入，使得今年年初银行间资金池总量相比往年仍不算少。央行为保持银根“不紧不松”调控，目前公开市场投放主要功能只能是平抑资金时点过度波动，而不可能有总量上进一步放松，甚至在外汇占款连续多月净流入的背景下，春节后也不排除会出台(定向)正回购回笼可能，以保持央行基础货币银根投放更平稳的增长。

　　展望春节之后的资金面，尽管其整体可能会稍显宽松，但资金利率最终会回到什么位置，仍将取决于以下几方面力量的博弈。

　　首先，是春节取现的资金将逐渐流回银行，可考虑到之后还有元宵节等传统节日，资金回流难以一蹴而就，相对地，公开市场逆回购到期会更早一些。

　　其次，是外部流动性的恶化。美联储在最新召开的议息会议上再次削减100亿元购债规模，新兴市场资金回流美国的危机加剧。

　　再者，是央行的公开市场操作。申万提供的数据显示，2月11日将有3300亿元逆回购到期，13日将有1200亿元逆回购到期。如果央行后续希望继续维持紧平衡的资金状态，届时很有可能减少或不进行逆回购操作，甚至采用正回购回收流动性。

　　基于以上三方面因素考量，则春节后资金面的宽松程度很可能会低于市场预期，投资者仍需保持谨慎态度。

关键词：资金,波动,投资