2014年财政政策五大猜想

　　两会召开在即，财政政策成为2014年总量政策亮点。

　　2月27日，中信证券发布研报，对2014年财政政策做出五大猜想。中信证券指出，2014年是十八届“三中全会”相关政策全面实施落实的一年。从经济形势上看，增长放缓、产能过剩、债务风险和资产泡沫问题同时存在，总量上的货币政策腾挪空间不大，紧平衡将贯穿全年。在这种背景下，财政政策存在更多操作空间。两会后，相关政策的部署落实也将成为市场关注的焦点。综合分析过去一年的收支情况和当前的经济特点，中信证券对两会后财政政策做出五大猜想。

　　猜想一：财政转向实质性积极。

　　2013年政府预算赤字1.2万亿，但从财政对经济的影响层面看， 2013年实际财政赤字1.06万亿，赤字率为1.86%，实际赤字低于预算赤字意味着有1400亿资金转结余或进入预算稳定调节资金池。实际财政的刺激力度较年初预算有所减弱。在2014年整体经济继续低位运行的背景下，货币政策扩张有限，财政政策需要继续维持积极态势，中信证券预计财政将转为实质性积极的态势，预算赤字规模1.25万亿左右，保证2014年财政支出增长10%以上。

　　猜想二：从赤字财政到支出财政。

　　过去中央和地方的财政主要考核收支差额，即赤字财政，全年的财政重点目标就是完成预算赤字。在经济运行较好的年份，这种财政收支格局并无问题，但在经济增速较低的阶段，面临部分领域的刚性支出，为了维持赤字目标不变，逆周期“过头税”普遍存在。为了更好地理清政府、企业和市场的关系，预计2014年财政政策将从“赤字财政”转为“支出财政”，即更加强调支出规模的稳定，从考核政府赤字转向考核地方政府支出，而对地方政府的收入考核依照市场规律进行。

　　猜想三：教育、水利增加支出补欠账。

　　2013年教育和农林水事务相关支出增速仅3%和9.7%，比预算目标少4.7和1.9个百分点，按照2013年支出规模计算，教育和农林水事务实际支出较预算减少了1280亿元。对比2013年财政实际转结余1400亿元，中信证券认为，这些领域支出的不足并不完全是财政资金的匮乏，而是政府支出动力和政绩考核等多方面原因所致。2014年，随着地方政府淡化GDP增长的考核，转而更加关注民生和增长质量，之前存在欠账的教育、水利等领域将得到财政资金的更多倾斜。预计2014年教育和农林水事务财政投入分别为2.4万亿和1.5万亿，增速分别为10%和12%。

　　猜想四：继续加强对三公支出的限制。

　　2013年三公支出实际数据并不容乐观。前11个月一般公共服务支出增速达到11%(全年数据暂未公布)，不但超过了年初的预算增速，甚至快于整体财政支出增速。从目前召开的地方两会情况看，大部分地区将三公经费预算下降幅度划定在5%-30%。

　　预计今年两会后，继续大力缩减“三公支出”的总体原则不会改变，并且从“赤字财政”到“支出财政”将使得分项支出目标的约束力更强，2014年三公预算支出将保持零增长水平。

　　猜想五：财政平滑支出节奏。

　　2013年市场流动性波动较大，财政支出的变动是原因之一。前11个月，财政存款达到4.47万亿，较2012年同期大幅增加8600亿元，这意味着大量的财政资金沉淀在央行，对金融市场的影响相当于2次存款准备金的调整，是年底“钱紧”和利率飙升的原因之一。中信证券预计流动性依然是2014年市场最关注的问题，央行和财政部也会加强协调，央行的公开市场操作也会充分考虑财政存款的变动。在财政支出节奏上，尽量做到月度平衡，合理编制支出预算，使得全年市场利率不至于大幅波动。

关键词：财政政策,财政,赤字