期货资管赛马 业务模式分化

　　期货资管产品即将登台，感恩在线投资管理公司董事长宁金山密切关注着此事的进展。

　　作为深圳本土知名度颇高的期货私募操盘手，他近几个月接待了不少洽谈合作的朋友——他们多数来自期货公司。

　　一些期货公司希望宁金山加入他们的资管团队，另一些则希望与之以某种形式达成合作，比如聘请宁金山团队为第三方投顾，合作发行资管产品。

　　证券时报记者采访获悉，随着第一批期货资管产品开始报送材料，期货公司在资管业务模式上出现了两种截然不同的方向，一种是自己“打鱼”，即构建自己的投资团队；另一种是到市场上“买鱼”，即网罗市场上优秀的交易人才充当第三方投顾，期货公司则提供通道和服务。

　　两种模式

　　“我们已经与30家期货私募洽谈过。”一位不愿意具名的期货公司资管部人士说，该公司发展资管业务的重要策略是，广泛地接触历史业绩优秀的期货私募，从中挑选顶尖的团队或者操盘手，寻求联合发产品。

　　在这种模式下，期货公司提供通道、服务以及一部分客户，收取管理费和手续费；被引入的第三方投顾为客户资金操盘，获取约定的收益分成。这种模式的优势显而易见：期货公司将风险较大、技术含量较高的交易环节外包，有利于快速弥补资管能力短板，赚取稳定回报。

　　选择这种操作模式的期货公司并不鲜见。据业内人士透露，某大型期货公司去年底便与超过10家期货私募商谈过合作事项。

　　除了上述模式，业内还有期货公司选择另一方式发展资管业务。以国泰君安期货为例，该公司自行组建团队，依靠自身投研力量开拓资管业务。“期货公司一定要实战，提升自身的投资能力，才有可能帮客户赚到钱。”国泰君安分管资管业务的副总裁寿亦农称。

　　毋庸置疑，国泰君安这一模式的基础是公司具有一定的交易型人才储备。与之同道的还有万达期货，该公司资管业务副总经理周昊对记者表示，公司将依靠自主培养的投研力量发展资管业务，产品主要面向老客户发行。

　　优秀交易型人才抢手

　　无论是自主培养交易人才，还是引进第三方投顾，操盘团队是期货资管的核心竞争力。

　　期货资管业务放开之前，期货公司因无法开展自营业务而流失大量交易型人才，造成如今交易力量薄弱的局面。一些交易人才离开期货公司后，纷纷创办投资公司，如感恩在线的宁金山、凯丰投资的吴星、中钜资产管理的徐海鹰等。

　　从市场中选拔人才的做法，在资产管理行业已有先例。平安罗素资产管理公司的MOM(管理人之管理人)模式便是其一。该模式以“多元资产、多元风格和多元投资管理人”为特征，通过组合管理人，对所挑选的投资管理人进行资产配置及组合的动态管理，以追求长期稳定的投资收益。

　　“这种做法好比自己不打鱼，到市场上买鱼，通过挑选控制质量，并不影响产品和服务。”一位期货公司资管人士认为，这种做法比培养自身团队更高效。

　　这正是优秀的期货私募团队受到期货公司追逐的原因，也是宁金山团队被“踏破门槛”的原因。

　　“前来洽谈的机构很多，但能否达成合作还要考虑多方因素。”宁金山说。显然，客户、渠道费用、收益分成必须一项项坐下来谈，投资理念也需要时间磨合。

　　当然，也有业内人士不认可这种做法。寿亦农认为，期货资管牌照来之不易，牌照最大的好处在于让期货公司拥有练兵的平台，收取管理费只是牌照价值的一小部分，“不能拿着牌照却‘只喝汤，不吃肉’。”

　　一位期货公司资管部门负责人亦表示，交易业务是资管最核心的业务，期货公司外包出去之后只剩下通道价值，将与基金、信托、券商陷入通道竞争的窄胡同。“交易人才短缺固然是一个现实困难，但并非无法克服，关键在于公司的战略选择。”

　　客户偏好不一

　　记者采访发现，不同类型的投资者对资产管理人有着不同偏好。

　　做了近五年期货投资的杨先生，近期打算将自己的资产交给广州一家期货私募管理。他说，这么做是出于对该期货私募操盘能力的信任。“我看了他们的保证金监控中心的记录，去年收益约110%。”

　　账户资产不低于100万元的杨先生，其实可以有另外一种选择，即让一家获得资管牌照的期货公司帮他发行专户产品。但杨先生称，挑选资产管理人最重要的是看过往的业绩表现，尝鲜的风险较大。在期货投资领域，不少个人投资者习惯找熟悉的操盘手或知名操盘团队。

　　不过，产业客户则倾向于委托期货公司来管理资产。寿亦农介绍道，这些企业对风险管理有需求，希望期货公司通过期现结合、套期保值帮助企业管理资产。

　　期货公司正力图将粘度较高的老客户发展成资管客户。据万达期货分管资管业务的副总经理周昊介绍，该公司资管产品的准客户主要来自三方面：一是从传统经纪业务中转移过来的高净值客户；二是从银行类财富管理机构开发过来的高净值客户；三是产业类客户，不过目前该类客户占比较小。

关键词：业务|期货|公司