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　　奥飞动漫(002292,股吧)：奥飞之陀螺火爆销售的背后

　　机构：中投证券研究员：冷星星

　　[摘要]

　　事件：奥飞动漫自2012年8月底同步推出《战斗王之飓风战魂》动画片和玩具战斗王陀螺，截至2012年末陀螺销售约超3.5亿元，成为公司业绩增速达30-40%的主要因素之一。

　　点评：

　　我们认为，此次陀螺火爆销售绝非偶然的个案，它的成功再次验证了我们的观点：

　　奥飞的三大潜力之源让公司获得了国内动漫玩具龙头公司的地位，也将带动公司业绩保持长期持续增长。

　　陀螺火爆销售的根本原因是：奥飞作为国内动漫玩具龙头企业，选择高毛利动漫玩具和产业文化化的模式，并且通过并购等方式逐步打通全产业链，从而能够凭借“动漫内容制作和衍生品设计-上星频道推广-全国渠道销售”全产业链平台效用发挥而实现玩具火爆销售和业绩提升。

　　陀螺火爆销售的背后是：1)产品设计创意独特，老玩具玩出新思路；2)斗陀螺接地气，成就小朋友社交新平台；3)同步动漫内容媒体宣传，前期推动效果显著；4)深耕渠道做后盾，顺势爆发创佳绩，同时提升对经销商的议价能力。

　　维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。在未充分估测未来出现爆发性销售产品和暂不考虑与孩之宝合资公司贡献利润的情况下，维持预测2012-2014年EPS分别为0.44、0.61和0.85元，同比增速分别为35%、40%和40%。在目前股价(21.02元)下，对应PE为48、34和25倍，处于历史估值低位。我们看好奥飞动漫的长期增长潜力。短期来看，2013年公司将迎来业绩拐点(年增速将达40%)，同时存在诸多催化剂。维持公司“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价32元，有近55%的上涨空间，建议积极买入。

　　催化剂：1)近期催化剂——《巴啦啦小魔仙》票房超预期；嘉佳卡通频道落地进展和平台效用发挥超预期；新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力)；与孩之宝合作进度超预期；2)中长期催化剂——资本运作上新举措；股权激励方案推出。

　　风险提示：

　　解禁减持风险；控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果。

关键词：净利润