“两融”扩容 基金“做多”思维受考验

　　融资融券标的扩容至500只后，惯于“买入并持有”单边做多策略的基金经理，或许需要再度审视他们的投资逻辑。

　　此前沪深交易所发布的通知显示，沪市融资融券标的股已从此前的180只增加至300只，而深市融资融券标的股则从98只增加至200只，其中中小板股票

　　增加至66只，而6只创业板股票也首次成为融资融券标的。尽管与全市场可融资融券依然相距甚远，但部分基金经理已经能够嗅到一丝暴风雨的征兆——未来两融的不断扩容，或将重估整个A股市场的价值体系。

　　“尤其是中小盘成长股，一旦纳入到融资融券标的之后，目前畸高的市盈率必然会遭到空头的狙击，过度热炒的局面或有所改观。”某中小盘基金的基金经理向中国证券报记者表示，“这对于我们来说，有利之处在于可以更合理地进行成长股布局，不利之处在于我们要提防‘大白鲨’(做空者)的突然出现。”

　　或迎价值重估时代

　　尽管A股市场在过去两年里持续下跌，整体市场估值处于历史低位，但对于越来越偏好成长股的基金经理来说，却依然难以觅得合适的投资标的。究其根本，便是在单边做多模式下，资金的扎堆使得优质成长股的估值并不便宜。

　　“这两年，A股市场以结构性行情为主，部分大家都看好的投资标的市盈率动辄四五十倍甚至更高，并不符合我们秉承价值投资的基本逻辑。”某基金公司投资总监表示，“在熊市氛围下，这种过高的市盈率表现会显著缩小个股的活跃度，而只能单边做多，即买入并持有策略是导致这种现象的重要原因之一。”

　　而伴随着融资融券标的扩容，未来会有更多的“成长股”纳入到融资融券标的中，其中的“做空”机制或能在一定程度扭转这种估值过高的现象。业内人士指出，从目前中小板和创业板情况来看，大股东减持的现象频频，其根本原因也是因为个股估值过高，一旦融券大军加入，两方面的做空力量会显著降低个股估值至合理水平，这也有利于机构投资者的从容布局。

　　多策略的投资思路

　　两融的扩容，不仅有可能改变基金经理对成长股的价值评估，也为基金经理提供了多策略的投资方案。

　　某基金经理向中国证券报记者表示，在未来投资决策中，如果某些个股出现明显高估的情况，基金经理也可以采用“卖空”的策略来获得盈利。不仅如此，基金经理也可以通过组建模型进行对冲交易的方式，来获取稳定收益。“总体而言，融资融券标的不断放开，对于活跃市场有很大好处，而且也为机构投资者提供了更多种投资模式。”该基金经理说，“不过，目前融资融券规模还很小，尚不足以影响机构投资者的惯有思维，在相当长一段时间里，买入并持有依然是基金经理最主要的操作方式。”

　　一位分析师则指出，目前融资融券的成本较高，尤其是融券标的常常供应不足进一步推高融券价格，使得目前融资融券业务难以大面积推广。不过他强调，一旦市场出现较大幅度的震荡行情或者单边走势，融资融券的活跃度就会大幅增加，从而对市场起到助涨助跌的作用。

关键词：基金,考验