国际期货：经济稳固复苏 铜价有望再创新高

　　随着用铜大国中国和美国经济的逐步复苏，宏观风险的暂时缓解，市场信心得到了较大的提振，加上由于各国货币增发导致的资金充裕，铜上行动力充足。从现货方面来看，目前铜虽处消费淡季，但其期现价格不降反升，表明市场对未来消费的看好，加之年后补库季节的到来，铜的上涨空间犹存。另外，铜价目前的上涨很可能引起市场参与者的看涨心理，从而进一步推涨铜价。

　　中美经济复苏，宏观风险暂缓

　　1月汇丰中国制造业采购经理人指数的终值继续攀升，达到52.3，产出创下2011年3月以来最大增速，其中新订单总量有实质增长，采购活动增速两年来最快。这表明制造业活动受益于内需改善而持续转好。“推动城镇化”的政策也预示着交通，电力等基建项目的启动，将带动基建项投资的稳步增长。美国劳动力市场的回暖也对居民消费利好，美国1月非农就业人数增加15.7万，12月数值从15.5万修正为19.6万，而11月非农就业人口修正为+24.7万人，1月的就业增长，以及此前两月的大幅上修，表明美国劳动市场在2012年底开始出现改善将，并意味着更多消费支出能力。而且上周四美参议院通过债务上限延至5月19日议案，使得一季度经济风险进一步降低，随着年后补库时期的到了，铜价进一步走高是大概率事件。

　　图一：汇丰中国制造业PMI

　　补库季将至，需求为上涨添力

　　目前铜出消费淡季，虽然期现价格一路上涨，但是现货成交还是比较清淡的，所以此轮上涨主要是资金推动。而且，宏观面虽然利好消息频出，但是还未真正影响到铜的下游消费，12月的铜杆开工率较11月下降了一成。但是在经济复苏的大背景下，随着年后(2—3月份)全年工业消费最旺的季节的来临，即企业为生产高峰备货的旺季，需求逐步释放出来，将为铜价的上涨提供动力。我们从07年以来沪铜指数的走势来看，每年的2月沪铜基本都是收阳(11年除外)，而且要么是处于阶段性的高位，要么是上涨的起步点。，所以铜价年后上涨是大概率事件。

　　“货币战”吹响前奏，铜价上涨获支撑

　　在经济衰退以及债务危机的背景下，美国、英国、日本以及欧元区等国家和地区的央行纷纷大幅调低国内利率，同时通过购买本国国债向市场大举投放超额货币。1月31日，美联储宣布维持量化宽松货币政策不变，直至失业率降至6.5%以下；此前，日本央行宣布重大政策转向，引入2%的通胀目标，自2014年起实施无限量宽松措施。极大的增加了市场上。的货币投放量，对货币价值造成打压。而充足的流动性无疑为大宗商品的价格形成了支撑。而且从目前情况来看，增发货币已经成为世界各国拯救经济的一枚必走的棋子：历史经验表明，在全球经济动荡或危机中，通过竞争性货币贬值推动经济复苏往往成为不少国家的不二法宝。上世纪30年代大萧条期间，美国政府宣布民间拥有黄金非法，将所有黄金收归国有，促使美元大幅贬值41%。1985年，美国通过广场协议，让美元贬值，逼日元升值。1997年亚洲金融危机爆发，各经济体均相继采取竞争性货币贬值策略应对危机。所以从这方面来看铜价走高也有一定的必然性，或许说，铜价将得到一定的支撑。

　　预期的自我实现，铜价或进入螺旋试上涨

　　期货合约作为一种金融资产，其价格反映了市场对该种资产价值的评价，如果市场人士普遍认为某种资产的当前价格偏低，预期该资产的价格会上升，那么他们就会买进该资产，对该资产的超额需求将导致当前价格的上升，直到该资产的当前价格在剔除时间价值后，等于市场预期的未来价值。铜价目前宏观数据利好影响上破压力位，现货商以及投资者都担心价格会进一步上涨，加紧备货或在期货市场上做多，这将推动铜价(现货、期货)继续上涨，而这又将加大市场的买入动机，从而进一步推涨铜价。

　　因此综合来看，在国内经济进入复苏以及流动性过剩的背景下加上心理预期的影响，今年一季度企业补库旺季铜价有望突破9000美元和65000元。建议库存较少的用铜企业考虑买入套保，控制成本。前期多单继续持有。

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关键词：制造业