实际利率为正 金市难有作为

　　国际金价隔夜纽约市场触及逾一周高点1598美元，此前有欧洲央行官员称欧元区目前无需担忧通胀，这引发市场对于欧银内部或就宽松政策达成一致的猜测。虽然做空黄金(1587.40,-1.00,-0.06%)的动能在逐渐减弱，但千六美元关口仍存在较大抛压。

　　德国央行行长魏德曼周二表示，德国人对于通胀的担忧应该获得严肃对待，但没有理由去搅动通胀疑虑。他指出，短期而言，欧元区别的不说，通胀风险正在下滑，中期而言让外界不去质疑欧洲央行货币政策的稳定导向至为重要。魏德曼一向被视为欧洲央行管理委员会17名委员中的紧缩派代表，他此前多次强调欧洲应防范通胀风险。

　　他的最新措辞一改往日对通胀高度警惕的态度，不免引发市场对欧洲央行可能采取更多宽松措施的预期。事实上，有关QE给金市还能带来多大的提振效应早已被广泛质疑，因为通胀迟迟不来令实际利率存在走高的倾向，而回顾历史，我们不难发现影响金价背后最深层次的因素便是实际利率的变动。

　　上世纪70年代中期，黄金价格在经历此前18个月内被拦腰砍断后，实际利率再次开始下跌引发金价从1976年底到1980年初大涨了8倍，并创下每盎司850美元的当时历史高点。2011年9月国际金价的历史新高1920美元恰好伴随着实际利率最差的时期，之后实际利率悄然走高导致了去年黄金整一年的调整。

　　虽然眼下实际利率仍然只有0.4%，但已经足以抑制金市的看涨氛围了。最新中国宏观经济数据显示，2月份国内居民消费者物价指数也就是俗称的CPI同比上涨了3.2%。测算实际利率仅需要利用收益的名义利率减去每年的通货膨胀增长率即可，若用国内现行一年期银行存款利率减去CPI增长率来测算，中国在未来或将面临通胀提速而实际利率为负的情况。

　　作为投资者而言，在负利率环境之下贵金属收益率通常会远远跑赢其他投资品，原因系实际利率为负导致金融市场中的资金流向发生转变。黄金始于2001年的这波大牛市行情，曾经历过一系列的起起伏伏，但始终保持振荡上行的格局，其最根本的驱动力就是在于实际利率的变化之上。

　　不过，实际利率的波动也不会立即让黄金出现反应，在经过了相当长的一段时间以后，尤其是债券收益很差或者是消极的状况，才会让更多的资金渐渐开始的在黄金中寻求避风港。

　　传统意义上，最纯粹以及最保守的利率便是一年期美国国债的收益，因为在全球范围内大多把美国国库券认为是一种“零风险”的投资，是许多利率体系的基础。一般来说，实际利率往往表现的比较正面。因为把原始资本投入到风险中去，债券投资者在经历通胀之后，应该会赚取实质性的购买力回报。

　　即使相比股票投资者而言，也并不会接受过多的风险，但是这仍然需要为他们的风险做出相对性的补偿。如果没获得相对的补偿，那么从长期来看将会投入得更少，由于没有理由为了受保障的损失而去冒险投入资金。

　　当名义利率由央行强制性调整到较低的时候，债券投资人会渐渐转向同样保值的黄金。因为当投资债券肯定会对投资人造成实质损失的时候，黄金至少会和通胀率保持同步，即“随胀而涨”，这样可以最大程度的保存其所持有的现金购买力。

　　当然，目前也正是受到实际利率处于“零水平”之上的影响，资金会更多涌向股票市场，而将黄金市场“被冷落”。就像在1999年之前金价始终处于熊市格局之中，直到实际利率降到了决定性的1%以下，当时美股的“科网股泡沫”才能以爆破，进而成就了以后的黄金超级牛市周期。就体现未来预期的一种机制而言，股市只是在对未来3-5年或更长时间的更乐观的经济增长前景作出反映。

　　这种角度的问题在于，股票价格应该与未来回报(大部分为股息)的当前价值一致。但从历史情况看，股息的增长一直与实际利率密切相关。虽然股价的波动幅度远高于股息收益的波动幅度，但是造成这种差异的全部原因都应当归结为风险偏好情绪的变化。

　　换句话说，只要对未来会出现实际负利率的预期提升，那么市场的资金流向势必发生扭转。因此，与其说，此轮美股盛宴曲终人散，金市的“春天”才会到来；倒不如说，只有实际利率重归“负时代”，黄金“扬眉吐气”的日子才会真正出现。

　　黄金月K线图并结合布林通道来看，能够确定的极为重要支撑便是月线布林带中轨所在的1633美元。考虑到正如此前预期该位置已经被有效击穿，故判断战略性多头建仓的时机已真正到来。

　　之前出现类似的走势还要追溯到2008年10月的681美元，在创1032美元高点后的大级别调整最低位，当月也是收于布林带中轨的下方。随后便是近三年的单边震荡上行，金价也始终是沿着布林带上轨运行。

　　请注意，681美元相距当时的中轨761美元有10%加速杀跌寻底空间。而此番的中轨位于1633美元，只要本月也就是3月份的最低点不会再低于上月低点1555美元，那么就基本可以确定加速杀跌寻底空间在5%左右并已经完成。

　　日线图上，黄金在1560-1590区间显得比较中性，只有脱离这个震荡区间才能指明未来方向。预计黄金后市有望呈现上行的C浪，从而有机会上探61.8%的斐波那契回撤位1605美元，或者升至A浪峰值1620美元。反之，如果金价跌至1560美元下方，那么将确认朝着1520-1540的中期下行趋势重新开始。

　　【国际现货黄金操作建议】

　　1.建议考虑在1578--1580美元区间做多，有效跌破1575美元止损，1593--1595美元区间止盈。

　　2.也可考虑有效站上1600美元关口后跟进顺势追多，目标上望1620美元一线。

关键词：实际|利率|金市