农业部巨资种业补贴 8股受益匪浅

　　万向德农：新品种的研发和储备有望助推公司业绩

　　公司毛利率下滑。毛利率下滑主要有两方面原因。首先，玉米种子市场供过于求，农技推广中心统计数字显示，2011/12年度杂交玉米制种面积410万亩，制种产量13.6亿公斤，有效库存在4亿公斤以上，而市场需种量在11亿公斤左右，年余种量/需种量达到60% ，市场供给的压力势必会加大公司之间的竞争；其次主营品种业绩受阻，公司目前主营玉米品种郑单958的经营单位由原来的4家变更为现在的5家，对公司的销售产生了不利影响，另外受市场热门品种的冲击郑单958推广面积的扩张速度放缓。

　　公司新品种研发和储备力度加强。为回避经营品种过于单一带来的风险，公司逐步强化新品种的研发和储备。2012年公司共有30多个玉米、水稻、向日葵品种参加国家及各省的区试和生产试验，参加预试品种数量接近60个；2012年度公司实现了玉米新品种德单5在山东的审定，晋单73在吉林的审定，德单11在内蒙的审定，并引进2个玉米新品种：唐科82(河北)、德单129(吉林)；同时，公司加强了向日葵品种的补充，引进了12个油葵和9个食葵新品种。我们预计随着新品种的不断推广，能助推公司业绩的增长，挽回郑单958等品种失去的市场份额。

　　政策长期利好民族种业龙头。国务院已经于近期批准出台《全国现代农作物种业发展规划(2011-2020年)》。《规划》明确了未来企业在“商业育种”中的主体地位；预计到2015年前50强企业的市场占有率达到40%以上。即用三年时间将前50强企业市场占有率提高10%左右，体现了政府对龙头种业公司扶持的决心，我们也可以预期未来将有一个较强的扶持力度；新《规划》鼓励种子企业间的兼并重组，强强联合，实现优势互补、资源聚集，支持大型企业通过并购和参股等方式进入农作物种业；《规划》还提出了种业发展的一系列保障政策，为种业发展护航。作为种业的龙头企业，预期万向德农将是从新政策中获益较大的公司之一。

　　盈利预测：考虑到公司新品种潜在的增长空间，预计公司2013~2015年每股收益为0.64元(原为0.67元)、0.86元、1.12元，对应2013年3月14日收盘价(13.55元)未来三年的市盈率分别为21倍、16倍、12倍，我们维持对其“增持”评级。

　　风险因素：玉米种子的供大于求，公司较高的负债率，新品种推广不达预期。(信达证券)

　　大湖股份：大湖鱼营销显效德山酒高速增长

　　积极因素：

　　营业收入和利润分别增长12%和47%。前三季度公司营业收入3.94亿元，同比增长12.1%；营业利润2454万元，同比增长47.47%。归属母公司净利润下滑主要是因为去年同期营业外收入有798万元，今年仅91万元，造成今年绝对数额少于去年，但从公司经营收入利润看，前三季度主营尤其是白酒增速明显，今年中期白酒收入5348万元，我们预计前三季度在7000万元以上。

　　毛利率略有提高。前三季度公司毛利率35.85%，高于去年同期的32.8%，净利率4.94%，低于去年同期的6.24%，主要是公司今年加大了销售开拓力度，整体费用挤占毛利。

　　消极因素：

　　销售和管理费用率小幅上涨。公司前三季度销售费用率为7.87%，高于去年的6.69%；管理费用率为14.7%，略高于去年的14.6%，整体费用的增加主要是因市场开拓导致的广告宣传费用等增长。

　　业务展望：

　　公司原有业务是水产品、药业和白酒，本着坚持水产主业、逐步剥离非主营业务的发展战略，公司去年底将所持湖南德海制药有限公司100%股权转让，未来公司产业格局将是以淡水产品为主，白酒为辅。

　　公司目前水域面积约170万亩左右，占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%，位列国内第一。公司大湖鱼实行“人放天养”，但目前价格远未体现出公司鱼类天然生长的价值，我们认为随着公司对大湖鱼的宣传营销和“千店工程”的推广，大湖鱼天然健康高品质特性将在价格上有所体现，同时公司直接对接酒店餐饮也将进一步提高大湖鱼知名度和价位。2010年公司从资源向品牌转型，通过实施酒店专供的“千店工程”推广天然优质无污染的大湖鱼，目前产品已辐射省内外245家店。作为省内推广重点的长沙地区目前日均大湖鱼销量是去年的5倍，单价同比提高20%左右，占当地当日7%的市场份额，我们预计未来将提高到15-20%；北京是今年省外市场开拓的重点，公司已在北京建立营销中心和暂养基地，渠道延伸方面除酒店专供外，还积极开发经销商和怀柔度假村，目前北京月销量已超过长沙，成为水产品业务重要的增长点。

　　白酒方面，公司德山酒业作为湖南老牌酒厂，具有良好的群众基础和品牌认知度，这为德山酒走出常德，实现省内市场爆发增长提供了基石。通过和白酒营销团队的沟通，我们认为公司销售人员士气高涨，销售领导方法得当且敬业尽职，预计今年白酒将在团购和酒店渠道方面实现量的突破，收入将比去年有近翻倍增长，且区外市场增速将快于常德本地。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2012-2013年净利润分别为2765万元和4801万元，同比增长85.27%和73.67%，2012-2013年EPS为0.07元和0.11元，对应PE为85倍和54倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　天气灾害等突发因素可能导致水产品产量和质量大幅下滑。(东兴证券)

　　荃银高科：整合效果有待观察

　　生物经济将颠覆全球经济模式，有机农业与生物化工农业激烈交锋：全球种子与农化巨头难分彼此，种子公司脱胎为知识产权供应商。在“绿色经济”与“生物经济”的大趋势下，生物技术种子市场高速增长。全球种业寡头格局越发显著，有机与生物化工农业激烈交锋。

　　我国种业竞争力严重不足，严重过剩：作为世界上潜力最大的市场，我国种业集中度低、育种水平低、技术落后、风险巨大。政府主导、政策推动将是中国种业未来之路。近年来国内种业整体过剩。

　　业绩增长短期靠扩张长期靠整合：近年拖累业绩主要是扩张导致的销售费用和管理费用过高。公司的核心竞争力在于全面的管理团队以及丰富的品种资源。未来两年内旗下子公司有效整合的速度和成效将决定公司的长远发展，业绩增长主要来源于新业务小麦和玉米的快速增长以及子公司表现。

　　风险因素：库存、整合、新品种推广及其它突发事件。

　　股价催化剂：消化库存、费用控制、并购子公司业绩及公司新品种推广超预期。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2012~2014年收入增长39%、34%和29%，EPS分别为0.22、0.32和0.52元，合理估值15元，首次覆盖给予“增持”评级。(信达证券)

关键词：农业部|种业|补贴