农业部巨资种业补贴 8股受益匪浅

　　登海种业：种子利润率水平和母公司推广超预期，继续关注一季报

　　登海种业公布2012年业绩快报，公司2012年实现营业收入11.71亿元，同比增长1.55% ，归属上市股东净利润2.57亿元，同比增长10.83%，折合EPS0.73元。

　　公司收入较我们模型预测少1.8亿元，但净利润符合预期，主要原因在于：(1)2012年四季度种子利润率水平较去年出现显著回升，超出我们预期，(2)母公司推广面积也实现较快增长。

　　2012年四季度种子净利润率水平同比回升4.9ppt .2012年四季度公司实现营业收入8.08亿元，2011年同期7.21亿元，同比增长12.11%，合并报表利润3.54亿元，2011年同期2.81亿元，同比增长26.28%，2012年四季度种子业务净利润率水平43.8% ，较2011年同期增加4.9个百分点。表明2012/2013年推广季上半程种子结算价未明显下滑，且由于单位制种成本下降，使得利润率水平明显回升。

　　2012年四季度母公司业绩达到5200万元，同比增长225%，推广面积快速增长。我们测算2012年四季度登海先锋和良玉合计净利润3.02亿元，为母公司贡献净利润1.48亿元，同比增长14.22%；母公司净利润5200万元，较2011年同期1600万净利润增长225%，按10元/亩净利润测算，母公司2012年四季度种子推广面积达到520万亩。

　　继续关注一季报业绩高增长态势。我们预计2012/2013推广季下半程母公司推广面积700万亩，净利润7000万元，按照以往登海先锋8:2结算比例，保守预计登海先锋和良玉2013年上半年净利润3700万元，登海种业上半年净利润有望达到1.07亿元，一季度业绩增速应在100%以上。

　　维持2012-2014年EPS分别为0.73/0.89/1.02元不变，“增持”评级，目标价26.7元，对应30X2013PE，关注一季报业绩高速增长对股价的提振。(齐鲁证券)

　　丰乐种业：关于转让丰乐生态园相关资产的点评

　　1.4亿元转让丰乐生态园相关资产

　　公司近日公告，以14050万元将旗下丰乐生态园公司100%股权及公司投入生态园的相关资产整体转让给合肥北城建设投资有限公司。公司前期对丰乐生态园共投入1.33亿元，通过本次出售，可以收回投资成本。

　　剥离副业资产，聚焦主业经营

　　丰乐生态园始建于2004年，经多年建设成为科研示范、旅游观光、餐饮为一体的农业生态观光园。但由于资产投入规模较大、资产折旧较大、客流量不足、营业收入少等原因，近年来经营处于亏损状态，2011年实现收入651万元，亏损1119万元。

　　公司近年来不断剥离非主业资产，包括出售房地产业务等，逐步整合旗下资源。通过此次出售生态园资产，将进一步聚焦种业、农化、香料三大主业，优化资源配置，回归主业经营。

　　成熟的种业平台，存在被并购潜质

　　公司作为A股首家上市的种子企业，具有完善的营销网络和较高的品牌价值。尽管近年来玉米业务下滑较快，水稻种子增长缓慢，但是作为国内成熟的种业平台，在产业整合的背景下，有可能成为产业外资本并购的标的。随着对副业资产的逐步清理，资产结构趋于明晰，从而也降低了资本并购的难度。

　　估值和投资建议

　　预计公司12-14年实现EPS0. 16元、0. 22元、0. 35元，给予中性评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：粮价上涨，资产重组。

　　风险提示(负面)：制种成本上升。(湘财证券)

　　亚盛集团：脱胎换骨，打造现代农业先锋

　　亚盛集团作为甘肃农垦系统旗下以种植业为主的一家上市公司。过去由于长期存在主业不明、地位不清、资产质量不好等问题，制约其发展。近两年，随着国家对农垦改革政策逐步明朗，公司的基本面发生了重大改观。我们认为在未来相当长一段时间内，在体制变革大背景下、资产数量增加，质量持续改善、经营模式转变等红利将有望令公司出现“焕然一新”的局面。

　　资产增值空间较大。公司目前拥有耕地48万亩，牧草地185万亩，是上市公司中唯一拥有大量农业用地产权的。与此同时，潜在的承诺注入的土地资源注入还有1倍以上。在中国农地日益紧缺，价值被低估的背景下，未来公司能够享受到资产增值空间较大。

　　公司在发展现代农业方面有着得天独厚的优势，通过经营模式转变，效益提升潜力较大。为了适应现代农业的要求，公司近年来正逐步从“家庭承包”向“统一经营”模式转型，实现机械化、集约化生产，同时调整种植结构，加大农业科技投入和产业链延伸等方式，通过“5+1”战略打造现代农业体系，实现亩均利润10倍的提升。

　　严重依赖资源，而资源又难以集中是农业领域难以出现大市值公司的根本原因之一。作为目前上市时公司中唯一拥有大量农地产权的法人实体，又恰逢体制改革。未来资产潜力的提升值得期待。尽管改革过程不可能一蹴而就，但从体制梳理、经营业绩等各个方面，近3年来我们都看到了较为明显的改善，经营水平再上一个台阶只是时间问题。公司目前整体市值130亿左右，无论从资产角度还是从经营角度都存在较明显的低估。

　　财务与估值

　　我们认为未来几年公司将通过经营模式转变和种植结构调整，资产的盈利能力有望大幅度提升。预计12-14年公司实现归属于母公司净利润4.22/5.14/6.4亿元，全面摊薄EPS分别为0.22/0.26/0.33元。扣除非经常性损益后，三年复合增长率为47%。参考同行业估值(2013年30倍估值)，并给与15%的土地资源溢价，对应目标价9元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：农业灾害导致减产体制改革进度低于预期。(东方证券)

关键词：农业部|种业|补贴