ETF“套利门”到“换股门”谁套走了我的利润？

　　最近，基金市场上最热的不是哪只基金涨得最好，也不是哪位明星基金经理又私奔了，而是ETF基金。在博时200ETF爆出“套利门”后，南方300ETF又爆出“换股门”。在投资者惊呼自己的利益被“套”走了的同时，业内专家却指出，ETF具有的独特换购行为，实际上可为股民提供摆脱“衰股”的机会。

　　谁“套”走了我的利润？

　　博时200ETF的“套利门”源于美的电器的连续涨停。由于在美的电器复牌前夜，博时200ETF将现金替代标志从“必须”改为“允许”，市场质疑，有资金将由此套走美的电器连续涨停带来的收益。但那些不改成“允许”的ETF基金呢？如果有大量资金一级市场申购，基金经理二级市场又买不到美的电器，其净值也会受到影响。

　　这是摆在基金经理面前的两难选择：因为ETF基金的允许换股和现金替代机制，基金经理无论如何选择，都会面临净值和基准的失真。

　　将“问题股”换成ETF

　　南方300ETF的“换股门”，则直接将ETF基金的换购机制引爆。4月3日开始，一些投资者纷纷质疑，由于南方开元沪深300ETF接受了大笔永泰能源股票认购份额，导致该基金净值跌幅明显超过同期指数跌幅。有投资者甚至认为，南方基金以伤害投资者利益为代价，帮助小非减持。

　　南方基金则称，其接受的换购股票均经过审慎考虑，并将其占基金净值的比例控制在合理范围内。目前，市场上的ETF(交易型开放式指数基金)越来越多，但很多投资者不清楚的是，在ETF发行期，可以利用其独有的“网下股票认购”方式，择机将股票换购为ETF。本周一到周三，业内首只跟踪上证市值百强指数的ETF基金——长盛上证市值百强ETF，就将迎来网下股票认购。这是部分投资者手中的“问题股”迎来“脱困”的好时机。

　　四类股票最适宜换购

　　海通证券分析指出，网下股票认购是ETF独有的认购方式，通常被专业投资者视为分散个股投资风险、改善证券资产的流动性、实现优化资产结构的难得机会。而对于普通投资者来说，其门槛也没那么高，至少持有1000股成份股即可。如果普通投资者和机构都掌握了“换购”这一工具，就不会出现或是少出现“套利门”、“换股门”这样有部分机构“占便宜”的情形。

　　天相投顾研究认为，至少有四类股票适宜换购：一是持续亏损或业绩显著下滑的股票。可通过换购将投资单一股票变为投资指数，从而提高收益。二是当前估值较高的股票。可考虑换购成ETF，这样可以使市盈率趋于市场平均水平，规避后市下跌风险。三是流动性相对较差的股票。投资者若直接在二级市场大量出售，可能会给该股带来较大下行压力。此时可考虑先换购为ETF，然后再选择赎回或者卖出的交易方式。四是前期涨幅过高且上涨乏力的公司以及前期没有表现、股价滞涨的股票。

关键词：基金,利润