马年投资指南

　　十八届三中全会确立了中国经济在未来数年内将以改革为核心的主旋律，稳增长、推改革成为市场共识。进入崭新的一年，《新财富》通过对主流机构投资者的深度调查，结合各大券商研究机构的研究成果，对2014年经济走势进行预判，并借此分别选出最被看好和最受冷落的行业。

　　回望2013年，起伏不定的全球经济似乎终于找到了立足点。美国在跨过“财政悬崖”后确立的中期经济向上的趋势，QE逐步退出，使得美元走强带动经济复苏；欧元区内受灾严重的国家与救助国达成协议，避免了危机扩散，2013年二、三季度实现了GDP连续正增长，预示着欧元区已度过最差的阶段，开始逐渐恢复生机；而在日本，“安倍经济学”刺激下，日元大幅贬值，促进了经济增长。因此，展望2014年，全球经济复苏成为市场的共同预期。

　　美国商务部最新公布的数据显示，2013年三季度美国实际GDP年化季率达4.1%，远超市场预期，为2011年四季度以来的最高水平，对此，国际货币基金组织(IMF)上调了对美国经济的前景预期，并表示2014年的世界经济形势将更具确定性。海通证券预计，2014年全球GDP增速将从2013年的2.5%提升至2014年的3.3%，而背后的主要推动力量正是美国经济的稳健复苏。

　　中信证券认为，欧美经济复苏将带动全球经济走出低谷，其对贸易需求拉动作用的增长有助于改善新兴经济体的外部需求状况，东盟国家将受益欧美经济的复苏；但对部分新兴市场而言，由于受到美国QE退出以及美元走强导致大宗商品价格走弱的负面影响，经济将再次受到冲击，印度、印尼和泰国等国将受到更大的冲击，而巴西、俄罗斯等资源型国家则因为美元走强导致大宗商品价格走弱，影响其收入和经济复苏。

　　后QE时代，海通证券预计，由于复苏前景、杠杆环境和资金流向上的分化，各国的货币政策在2014年将开始出现脱钩，各国央行政策的同步周期宣告终结。各国央行的“分道扬镳”将使今后的市场走向、资金流向，甚至风险分布都会出现新的变数。

　　稳增长，推改革

　　在全球经济复苏的预期下，2014年，中国经济将不再追求单纯的高速增长，在稳增长的同时推动经济改革，将成为未来数年内的主旋律。

　　中国上一轮大规模的经济改革还是1998年推出的住房市场化以及国企改革，改革推动加上加入WTO带来的全球化红利，中国经济在1999年见底后开始快速回升，并在此后10年内保持了每年两位数的增长。不过，在2008年金融危机后，拉动中国经济增长的主导力量逐渐式微。新旧周期交替之际，2013年召开的十八届三中全会为2014年及未来数年中国经济的发展定下了改革这一基调。

　　在改革的大格局下，2014年的中国经济将彻底告别高增长。展望2014年，平稳增长成为各研究机构的共识，主流券商对2014年GDP增速的预测基本介于7.2%-7.8%之间，众多机构投资者的观点也指向7.33%，略低于2013年前三季度7.7%、7.5%和7.8%的水平。

　　申银万国认为，中国经济未来的格局是守住底线，加速转型，而经济增长的希望则在全要素生产率(TFP)。国泰君安证券表示，增长目标向下调整得越低，意味着转型推动力越大。在改革推进力度加大的背景下，2014年经济增长回落趋势未变，预计2014年GDP增长为7.5%，而且政府将更关注经济增长的质量而不是总量增速。瑞银证券对于中国2014年的经济走势则相对乐观，其表示2014年中国宏观政策的首要目标是在保证经济平稳增长的同时推进改革，而受益于外需改善以及内需基本稳定，预计2014年中国GDP增速将小幅回升至7.8%。

　　中金公司认为，2014年中国将呈现增长平稳、消费崛起的迹象，而持续三年的经济增长放缓也将企稳。更为乐观的估计是，因为偏紧的宏观政策拉低了投资的贡献水平，随着2012年下半年以来反腐对相关消费增速的一次性冲击造成的技术效应减退，加上结构改革的影响，消费增速将提升，并超过投资成为增长的最大驱动力。改革将利好中国长期经济，但短期阵痛在所难免。

　　中信证券同样看好消费对经济的拉动，认为2014年拉动GDP增长的主要动力来自消费以及资本形成，消费将拉动GDP增长3.8%，资本形成带来3.6%的增长。上半年经济受到流动性紧张等因素的影响，增速较低，下半年随着改革措施的逐渐到位，经济有所回升，全年GDP增长预计为7.5%，与2013年基本持平。对于改革前景，中信证券认为，历次改革均大幅提高经济的潜在增长，此次国内改革预计将提高潜在GDP增速1-2个百分点。

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