陈文辉：保险资金运用的市场化改革

　　2013年的市场化改革创新及成效

　　主要改革创新举措

　　2013年，保监会深入研究保险资金运用存在的重大问题和行业面临的突出问题，以问题为导向，着力推动市场化改革，简政放权，支持行业创新。具体包括以下内容：

　　一是推进注册制改革。2013年初，保监会将基础设施投资计划等保险资产管理产品的发行方式由备案制改为注册制，专门抽调相关专业人员成立了产品注册中心，制订了一套注册标准和流程等业务规则，改变了过去一单一备案的运作机制。从运作情况看，进展顺利，一年来注册发行的规模相当于过去7年的总和。二是推动资管产品试点。2013年，保监会还进一步推动保险资管产品试点，扩充保险资管产品品种。一方面，推动资产管理产品发行。保险资产管理公司可以发行“一对一”定向产品和“一对多”集合产品，完善了资产公司业务链条，优化了投资管理体系，增强了市场竞争力。另一方面，试点项目资产支持计划，丰富了资产管理公司发起设立产品的多样性和多层次性，在一定程度上弥补了基础设施投资计划的不足，减缓了对地方融资平台的依赖。试点工作得到了市场的积极响应。三是支持股债结合创新。面对实体经济负债率较高，长期资本金供给不足等问题，保监会积极开展保险资金股权投资问题研究，吸取发达国家的经验，支持保险机构发挥保险资金期限长、规模大的优势，运用股债结合等类优先股形式，对接融资项目，满足不同融资需求。目前看，保险资金股债结合投资创新业务，取得了较好的市场效益和社会效应。

　　市场化改革成效初显

　　一是投资收益率向好。2013年上证综指跌幅为7.56%，中债综合指数(净价)跌幅为4.65%，债市创2002年度以来最大跌幅。在这种困难的局面下，保险资金运用2013年11月末累计收益3272.24亿元，相比2012年全年投资收益2085亿元，已经增加1187亿元，全年增量将更多。从投资收益率看，11月末年化收益率约为5%，较2012年3.39%，也有较大幅度上升。究其原因，除股票投资收益外，信用债及基础设施投资等另类投资收益增加是影响投资收益的重要因素。从长期看，保险资产配置将更加多元，另类投资的比重还将进一步增加，这类投资资产受会计分类和估值影响，短期内收益释放较缓慢，而从长期看还将带来较高的收益。保险资金运用投资收益长期向好。

　　二是产品发行效率显著提升。基础设施投资计划注册制改革前规模为2941亿元，当前规模为6393.08亿元，2013年增量为3452.08亿元，一年的发行规模超过过去7年的总和，从数量上看，发行效率提升是显著的。此外，已有8家保险机构发行21只资产管理产品，规模达到522亿元。保险机构还累计发起设立10项项目资产支持计划，注册金额395.67亿元。保险资管产品发行效率的提高，显著增强了行业的创新意识，丰富了产品层次和类型，提升了“生产产品”的能力，进一步促进保险机构成为金融产品的创设者，主动去创新金融工具以融入实体经济，更好地服务实体经济发展。

　　三是资产配置结构不断优化。市场化改革带给保险资金更多的投资品种和更大的配置空间。保险资金的配置结构正在不断地优化，呈现“一降二快三多”的局面。“一降”是指债券和银行存款稳中有降，2013年11月末占比为74%，与2012年的78.8%、2011年的79%相比，下降态势明显。“二快”是指高收益的企业债投资和另类投资增长较快。企业债较年初增长25%，另类投资方面，股权较年初增长61%，不动产较年初增长34%，基础设施投资计划较年初增长109%。“三多”是指配置结构更多元了，长久期资产多了，创新产品多了。总之，保险资产配置比以前灵活了，主动性增强了。

关键词：保险资金,市场化改革