做市转让渐近 新三板面临三大变局

　　改写券商竞争格局

　　对于券商而言，做市转让方式的推出预计将全面提升其从事新三板业务的盈利水平，到底谁能在最大程度上分羹做市蛋糕，当前还难以判断。业内人士称，做市商制度对主办券商的估值定价能力、投研实力以及资金实力等方面提出了更高的要求，未来将成为重塑主办券商竞争格局的主要驱动因素。尽管现在排名有先后，其实大家处在同一条起跑线上。

　　业内人士介绍，目前，新三板业务对主办券商的收入贡献来源于推荐挂牌费、持续督导费、定向发行手续费、转板保荐和承销收费、佣金收入、直投收入以及其他创新业务收入。其中，推荐挂牌费是主办券商目前的主要收入来源，证券公司作为主办券商推荐公司在新三板挂牌，每单大约可以获得100万元的推荐费用收入，甚至更低，很多主办券商的推荐挂牌收入无法覆盖成本。整体而言，受限于挂牌企业质量不佳、交投不活跃等因素限制，证券公司从事新三板业务多处于盈亏平衡边缘，未能成为证券公司的重要收入来源。

　　市场预期，做市商制度推出后，证券公司作为挂牌公司的做市商，在从事做市业务过程中可直接获得三大收入来源，包括作为经纪商获得佣金；作为自营商获得买卖价差；可以获得来自做市买卖报价价差的收入。由此，主办券商可一改之前主要依赖一次性的推荐挂牌费用，而将通过从事做市业务获得长期收入来源。

　　长城证券有关人士称，做市商制度的推出，有助于提高新三板市场交易活跃度、增强流动性以及融资功能，从而全面提升经纪、投行、直投、资管等多项业务盈利水平，为证券公司构建多元化盈利模式。参考国际做市商业务发展经验，包括做市商业务收入在内，预计在成熟阶段，新三板业务对证券行业的收入贡献比将达到6%-10%。

　　该人士还表示，新三板无财务门槛，挂牌流程比较简短，又逢新三板全国扩容，新三板挂牌企业数量快速增长。以此为契机，不少主办券商以挂牌数量为导向跑马圈地，一味追求推荐挂牌企业数量，基本构建了以推荐挂牌企业数量为指标的竞争格局。但做市商制度对做市券商的估值能力、资金实力有更高要求，主办券商竞争格局预计将会改写。

关键词：新三板,大变局