做市转让渐近 新三板面临三大变局

　　提升挂牌公司治理水平

　　业内人士表示，做市商对改善股转挂牌公司治理有现实的积极意义。建议股转系统挂牌公司积极与做市商、主办券商合作，规范公司治理，提升公司品质。

　　做市商对于挂牌公司治理水平的提升体现在以下几个方面。一是做市商可以通过提高报价、减少卖单量，增加恶意收购的难度，在一定程度上起到“防火墙”的作用，有利于公司成长。目前，股转挂牌公司的股权相对集中，控制权与所有权分离所带来的委托代理问题不明显。但股本小、股价波动剧烈、股东人数少且多为自然人也极大削弱了公司抵御“恶意收购”的能力。尤其是处于初创期的公司，若遭遇行业内大公司的恶意收购，一旦出现股东“变节”，公司将很难继续存续。

　　二是随着公司的发展、公司创始人减持股份是合理而又不可回避的行为，做市商作为投资者与公司之间的“缓冲”，可以依据其掌握的市场信息，为创始人制定有计划的、平稳的股份减持方案，避免向市场传递不利于公司的负面信息。目前大部分股转挂牌公司还没有机构投资者，而多数机构投资者都不愿做第一个“吃螃蟹的人”，做市商的介入可以打破这一僵局，进而为公司吸引其他机构投资者，改善股权结构做出重大贡献。

　　三是随着挂牌公司的增多，以及现有公司再融资的实施，股转挂牌公司的股权结构将趋于复杂化。届时，作为机构投资者，做市商在提升独立董事治理效率、优化公司盈余管理、资本支出决策审慎化、防范关联方占款、合理化股利政策、控制管理层薪酬等方面均可起到一定作用。

　　业内人士指出，做市商制度的实施将倒逼主办券商选择优秀企业挂牌，从而提升新三板市场挂牌公司的整体质量。买卖差价是目前做市商的主要收入来源，而优质的做市标的才能让做市商有利可图。根据全国股份转让系统做市商制度，挂牌公司的主办券商必须是该公司的做市商之一，这就倒逼从事做市业务的主办券商由以往的以挂牌企业数量为导向，转变为以挂牌企业质量为导向，选择真正的好公司来挂牌。

关键词：新三板,大变局