太钢不锈 环保方面具备先发优势

　　华泰证券近日发布太钢不锈的研究报告称，10月17日公司披露三季度报，本年1-9月累计实现EPS为0.078元，业绩环比改善符合我们的预期，主要分析如下：三季度累计盈利能力同比下降。1-9月累计实现营业收入约830.01亿元，同比上升7.18%；归属于母公司净利润4.45亿元，同比

　　下降34.74%；基本每股收益0.078元，同比下降35%；加权资本收益率0.46%，比上年下降0.88个百分点。业绩下降主要因成本因素拖累。

　　今年1-9月公司营业成本为776.87亿元，同比上升8.56%，增幅大于收入，挤压盈利空间，销售毛利率下降至6.4%，同比去年减少1.18个百分点。

　　三季度单季来看，盈利环比已出现改善。单季度实现营业收入约286.22亿元，环比下降2.16%、同比上升4.86%；归属于母公司净利润1.12亿元，环比上升42.86%、同比下降64.63%；基本每股收益0.02元，环比上升45%、同比下降64%。短期来看，行业整体弱势难改，预计全年业绩同比仍将下降。钢厂已陆续出台11月价格，很多选择平盘或降价，显示了对四季度的信心不足，需求端更因入冬后的季节性因素将受到考验，若即将召开的三中全会无政策利好刺激，公司仍难逃较重的行业性压力。

　　长期来看，公司环保设备齐全，在钢企环保标准日益严格的大环境下，成为未来竞争的先发优势。近期对于传统工业的环保核查逐渐升级，环保要求成为钢铁企业的新挑战，环保设施的筹建也为设备落后的钢铁企业的资金链再加压力。在这一趋势下，钢企环保方面的已有成果成为先发优势。而太钢一直将循环经济的理念融入厂区建设与设备升级，入选国家《重点行业清洁生产示范企业名单》，环保工作在大型国有钢企的比较中也排名前列，有望成为环保升级的受益者。

　　环保要求将在未来较长时间内成为行业的不可忽视的因素，而公司是北方清洁生产方面的标杆龙头，长期竞争优势渐显。出于对公司四季度业绩情况的谨慎，小幅下调公司2013-2015年EPS为0.13、0.21、0.27元/股，对应PE约21、13、10倍，且PB仅0.6倍左右，估值优势仍值得一提。考虑后期不锈钢产品盈利弹性，以及随着自有铁矿带来的成本优势的扩大，继续给予"增持"评级。

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