安邦财险强势介入招行背后：不仅是财务投资

　　强势介入背后

　　此次交易的时间点颇耐人寻味。一是招行新行长上任已过半年，二是临近年末岁初。安邦的强势介入或许意味着，招行是2014年最有变化和最值得期待的银行。

　　如果单从股价表现看，招行过去三年股价明显跑输同业，在七大上市股份制银行(不含光大银行）中位列倒数第二，一般认为，在成功完成一次转型的华丽转身后，在二次转型的过程中，管理层日渐官僚和保守，执行力大打折扣，其股价的市场表现已充分说明了这一点。

　　2013年，招行管理层终于发生了重大变化。金融界新星田惠宇接任行长后，胸怀大志，锐意改革管理体制和激励机制，极大激发了招行的内在活力。根据中金的预测，招行短期业绩增长最快。预计招行2014年业绩增长有望达到20%，为增长最快的银行之一。

　　首先，在资本完成补充后，招行2014年网点(含全能型、专业性和社区银行)增长超过60%，助推存款增长20%；其次，资本补充后风险偏好提升，小微企业贷款占比预计提升3-5个百分点，抵消利率市场化对净息差的负面影响；第三，“两小”中的小企业战略逐渐淡化，原小企业客户经理可用于小微、零售及对公业务，成本收入比有下降空间。

　　第三季度是新行长接手招行后完整经历的第一个季度，于是，三季报为我们近距离观察招行的变化提供了最好的数据蓝本，尽管有些变化还不是那么明显。

　　招商银行2013年前三季度实现归属股东净利润394.98亿元，同比增长13.53%，业绩基本符合预期，三季度小微贷款投放力度进一步增加，战略转型执行坚定。

　　近几年，招行相对落后于同业的一个重要原因在于，其一直力倡的二次转型颇有些“雷声大雨点小”的意味，管理层认识不到位，执行层动作不坚决为市场所诟病。

　　三季报透露出的一个重要信息是转型战略坚定，小微投放力度再增。三季度，招行小微贷款净增加412.3亿元，占增量贷款的54.9%，投放力度较二季度进一步增加，余额为2963.42亿元，占全部贷款的比重环比增加1.5个百分点至13.6%。新发放小微定价上浮比率为32.6%，与上半年基本持平。与此同时，对公贷款却是环比负增长，表明新管理层小微战略执行坚定，长期表现值得期待。

　　虽然三季度息差环比下滑12BP，但招行三季度生息资产中，收益率较高的贷款、应收款项类投资分别环比增长3.58%与86.87%，而同业资产环比收缩20.86%，生息资产结构明显改善；但由于存款增长乏力，以及流动性紧张导致同业利息支出增加，三季度日均息差仍出现了12BP的环比降幅，但由于日均生息资产规模仍然增长较快，净利息收入仍然环比增长3.01%。

　　收入增长还表现在中间业务收入仍然维持高增长。由于理财产品发行量增加、信用卡刷卡量与代销业务量快速增长，上半年招行中间业务净收入同比增长高达45.54%，而三季度这一增长趋势仍然延续，前三季度中间业务净收入仍然实现了53.29%的同比增长。

　　最后，资产质量表现相对稳定。三季度招行不良率环比增加8BP至0.79%，因未披露单季度不良核销数据，我们估算单季度不良生成率在42BP-54BP之间，与二季度的46BP基本接近，资产质量无进一步明显恶化的迹象。前三季度信用成本率约55BP，仍能覆盖不良生成水平。

　　引进新管理半年多，招行基本面的变化基本清晰，其中长期战略值得期待，这或许是安邦保险押宝招行的深意所在。在业务层面，田氏新政主要集中在对公业务(成立公司业务总部和未来可能的事业部，淡化“两小”中的小企业业务，但仍坚持小微企业业务)，但招行具备股份制银行里面最为优秀的零售业务基础和IT系统，田氏新政的后续版本，尤其在零售和互联网金融方面值得重视。

关键词：不仅是 财产保险 招商银行 中间业务 保险资金