经济复苏助推 银行股从防御到进攻

　　宏观经济下行企稳即将步入复苏

　　我们认为2012年宏观经济能够成功触底企稳，预计GDP同比增速为7.6%左右；在2013年将开始逐步缓慢回升，其中固定资产投资仍然是主要增长力量，消费增长保持缓步稳升，而出口依旧疲弱，总体GDP同比增长7.8%-8%。

　　盈利保持增长增速短暂波动

　　我们预计2013年上市银行净利润同比增长7.8%，生息资产规模扩张带来的利息收入增加将是盈利增长的主要推动力。因为两次降息后年初住房按揭等贷款重定价的一次性冲击，以及2012年一季度的高基数，我们判断2013年一季度将是银行业盈利增速的最低点，而后将缓慢逐步回升。

　　行业估值

　　目前银行业市净率(整体法)为1.18倍，市盈率(TTM，整体法)为6.04倍，与沪深300指数1.56倍和10.69倍的市净率与市盈率相比较，分别折价24.36%和43.5%，市净率与市盈率在29个中信一级行业中分别排名第二位与第一位(由低到高排列)，估值优势十分明显，同时兼具良好的配臵优势。

　　行业评级与投资策略

　　12月份资本管制政策与宏观经济趋势两大关键性因素己同时向好，而银行业基本面的拐点也将于2013年一季度未或上半年出现，届时三大因素将产生共振积极效应，银行业面临整体性估值修复机会。我们将行业评级从‚中性‛提升为‚看好‛。操作上建议充分利用估值修复第二阶段的‚震荡调整‛，在2013年一季度末基本面拐点出现之前，逐步中线增仓。我们判断第三阶段初期将是全面的估值修复，中后期将充分体现分化后各上市银行的成长性差异。

　　重点推荐公司

　　我们重点推荐兼具特色业务高成长与政策扶持双重优势，有望开始新一轮快速增长的北京银行；同时看好：受益于宏观经济复苏的最强小微企业金融服务提供商的民生银行，金融同业创新领先且资本限制瓶颈即将消除的兴业银行，以及具有业务转型领先优势零售业务快速发展的招商银行。

关键词：银行,经济