受累股票近两成结构性产品收益未达预期

　　截至目前，共有2602款结构性理财产品分别公布了预期和到期收益率，其中有2235款产品实现了最高预期收益率，占比超八成。

　　银行对汇率走势把握更准确

　　众所周知，挂钩标的是结构性理财产品的重要构成要素。普益财富的统计数据显示，在实现了最高预期收益的两千余款产品中，投资标的为汇率和利率挂钩类的产品最多。

　　在众多投资标的中，银行为何偏爱汇率及利率？普益财富的研究员分析认为，“利率市场和汇率市场相对于其他资本市场而言，基本上等同于强势有效的资本市场，在这样的市场里面，资产价格反映了与其相关的所有信息。因此，商业银行对于汇率和利率的变化和走势的把握是最为准确的。”

　　该研究员介绍，挂钩利率的结构性理财产品大多以三个月美元Libor作为挂钩对象，如果观察该指标近4年来的走势，可以发现除了金融危机爆发的2008年，该指标的走势在大多数情况下是较为平稳的。从资本市场中货币的中长期供需关系来看，风险事件仅会对市场价格走势带来短期影响，利率市场长期是趋于稳定状态。与利率市场类似，汇率市场是国家经济发展水平的客观反映，2008年以来，除了因深陷债务危机而走势不稳定的欧元外，主要外汇币种汇率均呈现出较为稳定的上升或下降走势，这亦使得发行汇率挂钩的结构性理财产品的商业银行能够较为准确地预测和把握汇率的变动，从而令众多挂钩于外汇汇率的结构性理财产品能够实现最高的预期收益率。

　　未达预期产品多挂钩股市

　　在367款未实现最高预期收益率的产品中，挂钩于股票的结构性理财产品是最多的，另外，挂钩于以黄金为代表的商品价格和以石油期货合同为主的结构性产品也有较高比例。

　　挂钩于股票等标的结构性理财产品难以实现最高预期收益率的主要原因是股票、商品和期货等市场的价格走势难以准确预测。非强式有效的股票、期货和商品市场中存在大量的噪音交易者，尽管这样能够丰富发行机构的交易对手选择，但是也会大大提高专业机构预测失败的概率。

　　此外，金融危机以来持续的全球经济低迷也是上述市场走势难以准确把握的重要原因。由于我国理财市场中结构性理财产品的发行高峰期恰好与全球经济低迷期相重合，而诸如股票价格、基金收益、黄金价格和原油期货价格的反复震荡幅度较大，给结构性理财产品的设计带来了较大难度。

　　以黄金现货价格和NYMEXY原油期货合同为例，在2008年至2012年11月之间，二者均出现了剧烈的波动，导致不仅在短期内，在中长期对其走势亦难以做出较为准确的预测，也难以构建有效的风险事件以实现最高预期收益率。

　　可见，结构性理财产品挂钩标的与其最终能够实现(最高)预期收益率有着密切的关系，挂钩标的也是结构性理财产品收益结构设计中风险事件构建的关键要素之一，决定了风险事件是否可控，并进一步影响产品的风险控制。

关键词：股票