大量热钱流出 香港感受“凉意”

　　香港现在有多“热”？匿身该地的爱德华?斯诺登(Edward Snowden)爆出美国实施互联网监控的爆炸性新闻，激起了一波媒体风暴。但当地人应当关注的是由美国制造的另一种“热”。

　　金融危机爆发以来，美联储(Fed)的超低利率使得香港成为世界最大的热钱集散地之一。如今，随着资金开始流回美国，形势正在发生急剧逆转。

　　研究公司EPFR的数据显示，在截至6月12日的一周里，亚洲股票和债券基金流出资金21亿美元，是自2011年8月以来流出资金最多的一周。其中，专投香港的基金流出资金近6亿美元，这是单个市场最大的一次资金外流。

　　对亚洲市场而言，这似乎还不是最终的转折点。美联储主席本?伯南克(Ben Bernanke)只是提出了放慢债券购买速度——用行话来讲就是“逐渐缩减”(tapering)——的想法，距宽松货币政策真正画上句号尚有时日。

　　然而，对亚洲多个地区而言(尤其是香港)，真正对全球资金流向逆转感到痛苦的，可能还不是股市或债市，而是银行。

　　香港并非吸引热钱的唯一地区，但它的热钱涌入规模着实可观。巴克莱(Barclays)称，2008年8月以来，香港银行业存款增长近50%，总增加额为2.63万亿港元。这推动了香港的信贷繁荣，使之成为亚洲少数几个银行贷款与本地生产总值(GDP)之比高于1997年(即亚洲金融危机爆发的那一年)的地区。花旗集团(Citigroup)的数据显示，即便不计用于香港之外的贷款，其贷款与GDP之比也仍超过170%。香港的这一比例在亚洲独占鳌头，并且高于它在1997年时的比例(当时还不到150%)。

　　随着存款涌入香港，发生了另一件奇怪的事。定期存款(通常而言利率更高)的占比已从2008年的65%降至10年来的最低值，即45%左右。这意味着，香港银行的存款有过半是活期存款，客户如有需要，可立即将之取出。

　　当地银行业监管机构——香港金管局(HKMA)注意到了这一点。同时，它也注意到了房价飙升以及热钱的其他影响。

　　2011年，金管局开始要求银行针对存款提取进行压力测试，以研判2008年以来登陆香港的热钱如果有半数突然撤离会造成什么后果。结果相当令人震惊。巴克莱的黄颖珊(Sharnie Wong)表示，如果这些涌入的热钱有一半现在撤离香港，银行的贷存比将从68%骤升为81%。

　　这一变化不会给香港的银行带来灾难。它们的贷存比仍比危机前的西方银行更合理——当时，西方银行放出的贷款多于吸收的存款，导致贷存比升至100%上方。但在香港和亚洲其他地区，存款外流将引发震动，影响经济中的信贷供应和成本、以及银行的资金成本。

　　黄颖珊等不少人对此问题持乐观态度。她们认为，美国利率上升固然会引发资金流出，但同时也能提高银行的贷款收益。另一方面，美国经济走强应当能够促进全球经济活动，刺激信贷需求，以便为贸易和制造业提供资金。

　　然而，人们也有充分的理由来质疑这点。首先，如花旗集团经济学家蔡真真(Johanna Chua)所指出的那样，虽然最近人们对美国经济增长感到乐观，但与此同时却没有看到亚洲出口有任何扩大的迹象。这里的经济增长无疑是在放缓。

　　其次，如摩根大通(JPMorgan)分析师乔什?克拉克泽克(Josh Klaczek)所言，过去几年里，由于资金成本极低，亚洲的表现非常好。压低资金成本的是充足的全球流动性和套息交易。在套息交易中，投资者借入低收益货币投资于或贷出高收益货币。克拉克泽克表示，当美国利率开始上升时，这一切都将逆转。对很多银行(仍拥有过剩资金和较低贷存比的银行除外)而言，利息收入增加的通常规则将不再适用。更有可能出现的情况是：随着一个增长放缓的经济体的信贷成本逐渐上升，会出现对资金的争夺，借款成本将出现更大的波动，借款者将面临更大压力。

　　在香港，房价现在高于10多年来的任何时刻。此外，当地企业极其容易受到中国内地经济放缓的冲击，这应该也会影响到银行。爱德华?斯诺登或许乐于看到“美国热潮”有所消退，香港的其他人则不会有如此心情。

关键词：金融,利率