长安汽车 自主轿车将成新的超预期因素

　　中信建投近日发布长安汽车的研究报告称，公司公布三季度业绩预报，Q3净利9-10亿、EPS0.19-0.21元，同比增长386%-440%；前三季盈利22.3-23.3亿、EPS0.48-0.50元，同比增长195%-209%。

　　公司预告业绩符合预期，好于此前全年预测值(0.71)的季度进度。

　　业绩环比分析及Q4展望：长福推动增长，自主环比减亏公司Q3净利环比增加约1.7亿，对分部的环比变动估计及Q4展望如下：

　　1)长安福特：Q3销量环比增加2.1万辆、增速13.2%，我们估计净利环比增幅约20%；预计Q4新蒙环比增1-1.5万辆，翼虎、新福合计增0.5万辆，合计推动净利环比增长约15%。

　　2)江铃、长马、长铃：江铃控股Q3收益环比倾向下降；长铃Q3销量环比下降约20%，长马推出CX-5新车型，确认费用开支，合计的投资收益环比下降可能性大。预计Q4随CX-5贡献增量，长马业绩环比贡献上升。

　　3)长安自主：Q3微车销量环比减少3.6万辆，轿车销量环比减少0.6万辆、结构改善，考虑减值环比减少，自主业务Q3仍是亏损、但幅度减小。Q4是微车及轿车销售旺季，同时CS35、致尚XT销量环比明显上升，同时公司可能录得1-2亿政府补贴(前三季很少)，预计Q4自主实现盈利。

　　自主轿车量、价攀升，将是新的业绩超预期因素。下半年逸动销量平稳、CS35趋于上升；新上市的致尚XT终端订单及销售情况良好、产能处于爬坡期；14Q1上市的CS75在造型设计、动力总成上颇具竞争力，有望进入同级别销量前列，自主轿车处于明显的量、价上升通道，将成为新的业绩超预期因素。

　　上调公司13/14/15盈利预测到0.74/1.31/2.02元(前值0.71/1.23/1.73元)，对应业绩增速139%、77%、54%，以反映长安福特盈利能力超预期及自主轿车业务1-2年盈利前景改善。公司是行业内唯一有望在未来两年保持50%以上业绩增速、同时动态估值处于低位的公司，上调目标价到18元，对应14/15年13.7、8.9XPE，继续强烈建议买入。

关键词：长安汽车,自主,业绩,中信建投