浦发优先股预案被批自私:收益低风险高

　　市场：优先股收益不见得高，风险却不低

　　优先股发行预案一出，却招来市场上不少质疑声，指责优先股预案在考虑投资者的权益方面有提升的空间。

　　相对于普通股，优先股最为突出的特征便是有更高的固定分红，即有更高的股息率(股息与股票价格的比率)。据悉，美国优先股的股息率大致在5%至8%的区间。考虑到中国市场的融资成本要高于美国，优先股股息率区间应该略高。东北证券银行业分析师唐亚韫预测，浦发银行优先股的股息率落在7%至9%的可能性较大。这与一般的城投债或信托理财年化收益率相当。

　　根据监管部门发布的《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》(下称“《意见》”)，本次优先股发行不包含回售条款，意味着优先股股东无法主动将所持优先股回售给浦发银行。当遇到牛市，优先股股东却由于股息不变，收益固定，面临无法通过回售手中股份，获取资金去分享其他投资收益的风险。

　　同时，浦发银行却设置了回购条款，公司在5年后拥有对发行的优先股的赎回权。东吴证券的研报分析认为，如果5年后浦发银行有更便宜的融资方式，比如发债，很可能不愿意继续支付优先股股息，选择赎回优先股。优先股股东对自己5年后股份的所有权并无保障。若股份被强制回购，优先股股东的潜在收益权和损失又将如何处理，这在预案中并未有体现。

　　而在颇受业界关注的优先股转变为普通股的约束上，浦发银行给予了严格的限制：需要满足浦发银行核心资本充足率下降至5.125%，或者公司若不进行转股、减记，将无法生存；相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持，公司将无法生存等条件。

　　分析人士认为，这意味着只有在浦发银行经营极度困难时，优先股才能被强制转换为普通股。作为一家优秀和稳健的商业银行，5年内出现这样的情况可能性极小。这显然平衡了优先股股东与普通股股东的利益。

　　按照这样的条件设置，一旦公司业绩出现下滑苗头，普通股可以轻松地在二级市场上套现出手，而优先股股东由于只能向合格的投资者转让股份，很难在短时间像普通股股东那样迅速套现退出。这意味着优先股股东承担的经营风险要高于普通股股东。

　　此外，《意见》还使得浦发银行的优先股带有两个天然的“软肋”：商业银行有权取消优先股的股息支付且不构成违约事件；未向优先股股东足额派发的股息不累积到下一计息年度。

　　东吴证券分析认为，一旦无法支付股息，投资者又要求维权时，又将怎样处理这些争端，浦发银行预案中没有对此做出明确安排。

　　对于上述质疑，沈思表示，目前的股息制度是按照相关规定制定的，股息率根据市场情况调整是合理的，对银行和投资者都有利。当优先股股息相对于市场其他投资品种收益降低时，投资者可以按照上交所规定在市场上交易优先股，实现退出。

　　此外，对于市场所说优先股股东维权难的质疑，沈思说，“维权是指投资者应该得到的权力而没有得到，而在方案中，我们按照程序制定条款，意味着权力已经分置好了，这是透明的，投资者在购买优先股时即意味着对相关条款设置是认同的，不存在维权问题。”

关键词：浦发,优先股,预案