私募基金为何偏爱自主发行

自今年4月中国证券投资基金业协会公布首批50家私募基金管理人以来，私募备案已推行100余天，至今超过3500家私募管理人登记备案，成为了正规军。

钱景财富CEO赵荣春认为，作为落实新修订《基金法》的有力举措，私募基金备案最大的突破之一，即确立了阳光私募自主发行产品的主体地位。备案后的私募证券投资基金不用再借助信托、券商、基金的产品通道，通过独立合法的法律地位，私募基金迎来自主发行产品的规范化发展时代。

备案制降本增效

降本，即私募自主发行产品后，至少能够省去千分之三到百分之六的通道费；增效，即自发产品对私募基金风控和内部规范提出了更高要求，倒逼私募基金公司加快了解投资者需求，提升管理水平，步入规范化发展空间

格上理财统计显示，截至8月4日，已有331只私募基金产品完成备案，涉及152家私募管理人。格上理财研究中心研究员张彦介绍，纳入统计的331只私募基金产品分别采取自主发行、借助信托、基金子公司、资管通道、有限合伙5种方式发行。

其中，私募基金公司自主发行的产品达210只，占比达63%，排在5种发行方式之首。在这210只基金产品中，证券投资基金171只，商品基金17只，股权投资基金20只，创业投资基金2只，共涉及100家私募管理人。排在次席的是借助基金子公司通道发行的私募基金产品，达68只，多为量化对冲基金。第三名是借助信托通道的私募基金产品，有47只。此外，借助资管通道和有限合伙方式发行的私募基金分别为4只、2只。

“从产品数量上看，备案制推行的确让私募基金自主发行产品步入快车道。”格上理财研究部主管景卉认为，一方面，备案制推动部分私募基金公司愿意从“地下”走到“地上”来，走向“阳光”,即意味着进入合规监管视野,这对私募来说是最大的利好。另一方面，部分规模大的私募基金公司乘着备案“东风”，独立发行产品、摆脱渠道限制、打造自身品牌，更利于行业良性竞争。

“备案制给私募基金发展起到了降本增效的作用。”青骓投资合伙人张建说，所谓“降本”，即私募自主发行产品后，至少能够省去千分之三到百分之六的通道费，同时，有助于提升私募基金自主品牌的公信力和市场认可，增加登上银行、保险“白名单”的筹码，利于后期继续扩大规模。

所谓“增效”，即自发产品对私募基金风控和内部规范提出了更高要求，倒逼私募基金公司加快了解投资者需求，提升管理水平，步入规范化发展空间。

自发品类有待丰富

自发基金品类虽然不断丰富，但规模、品类仍有不小提升空间。由于国内阳光私募基金的税收政策依然参照公募基金，缺乏自身独立的税收细则，部分私募基金公司仍处于观望状态。今后这方面税收细则明确后，行业自发产品的种类必将再上新台阶

不容忽视的是，现有自发私募产品种类并不多。格上理财统计显示，按照目前自主发行产品募资方式分类，共有标杆产品、试点产品、“壳”产品、阳光化产品等4类。

所谓成立标杆产品，即完全以自有资金快速完成发行。例如，重阳投资旗下的重阳A股阿尔法对冲基金，作为自主发行的第一只基金，具备更高的战略意义。“很多大私募把操作业绩放在次席，赶着‘抢头彩’，最终目的还是为做品牌，提升影响力。”张彦认为，重阳意在打造资管平台，规模上肯定要做大，提高社会知名度、行业地位，提升投资者的熟知度和认可度。与此相类，期货基金等也有这种造品牌、冲规模的意图，毕竟募资方式是全部自掏腰包，净值披露没有公募那么透明。

除了完全自有资金认购外，也有部分私募以自有资金及部分大客户资金为主，“低调”成立规模较小的试点产品，旨在进行新通道或新策略的小规模试运行。如世诚投资旗下的季和稳健套利、诚祥主题投资、诚明对冲策略3只基金。

此外，第三类私募自发成立“壳”产品也较受关注。私募公司以自主发行的产品投向其他现有理财产品，达到降低投资门槛、扩充小额投资者（300万元以下）名额的目的。如理成资产成立的理成MINI全球视野资产管理计划，为投向理成全球视野资产管理计划的子基金，可将投资门槛由500万降至100万元。

除了上述三类产品外，中小私募发行的产品仍以客户资金为主，这就是第4类阳光化私募产品。目前，这类私募又分两种，一是早已发行过阳光私募基金的成熟私募管理人，成立自主发行产品，更多考虑的是通道费用、投资限制等实际操作因素，如朱雀投资发行的朱雀灵活阿尔法一号等。

另一类私募管理人处于阳光化的转型期，通常以自主发行基金来迈出第一步。但鉴于自主发行基金的风险控制系统及交易系统尚在建设期，还达不到银行风控的标准，因此银行未介入自主发行基金的销售，私募管理人只能依靠自营客户及券商、第三方理财等销售渠道进行募集，规模一般不大。

“自发基金品类虽然不断丰富，但规模、品类仍有不小提升空间。”张彦认为，由于国内阳光私募基金的税收政策依然参照公募基金，缺乏自身独立的税收细则，部分私募基金公司仍处于观望状态。今后这方面税收细则明确后，行业自发产品的种类必将再上新台阶。

关键词：私募基金,私募证券,基金产品,发行基金,理财产品