券商进入影子银行业带来风险

　　英国《金融时报》网站日前刊登题为《中国券商变身影子银行》的报道，报道说，在银行业监管机构加大对信托基金借贷的管理力度后，证券经纪公司正迅速进入中国影子银行业，2012年通过券商展开的影子银行业务可能增长了将近600%。报道称，券商此类业务“存在明显的风险”。

　　报道认为，中国的证券经纪公司已经成为该国影子银行业的一个新的关键环节。熟悉券商的人士表示，券商在去年年中开始涉足影子银行业务，接管银行希望从自己的资产负债表上剥离的资金。新的行业数据证实了这一情况，显示此类活动在去年第四季度出现了显著增加。整个2012年，通过券商进行的影子银行业务似乎增长了将近600%。

　　西方评级机构一直称，资产负债表以外银行业务的迅速上升对中国金融稳定是一个威胁。由于中国的金融系统长期以来由国有银行控制，银行往往把影子银行业务看作是它们在中国进行资本配置时试图发挥更多市场力量的努力的副产品。

　　一位直接参与从银行资产负债表上转移资产的某中型银行的管理人员说：“8月份我们得到通知，要求开始把更多资金划拨到证券公司，因为这个渠道完全开放了。”中国证券业协会人士称，目前券商管理着将近两万亿元人民币(合3200亿美元)的所谓信托基金，这一数额是2012年初的七倍。信托基金是指银行为了让其资产负债表瘦身而转给券商的资金。根据行业统计数字，仅第四季度券商就收到了一万亿元人民币的信托基金。

　　随着新机构的介入和新产品的推出，中国的影子银行业几乎每隔一年左右都会出现小小的变形。管理层在很大程度上允许进行试验，但在风险被认为过大的时候会出手节制。

　　券商作为中国影子银行监务主要渠道的出现是一个迹象，它表明为了应对管理层制度的变化，中国金融机构正在进行着多么迅速的演变。

　　在过去两年中，中国的影子银行业务主要是银行与信托公司间的合作，后者是受松散监管的基金管理机构。银行把现金转到信托公司，信托公司随后向房地产开发商等企业提供高收益的贷款。由于被认为风险太大，房地产开发商等企业是被禁止从银行贷款的。

　　去年末，中国银行业监管机构对于信托基金借贷的猛增感到越来越担心，要求加大对此类融资安排的披露。基金顾问机构上海泽奔商务咨询公司的张浩川称：“中国银监会加大了对银行信托合作的限制，这便为银行与券商合作打开了大门。”

　　银行一直在通过发行“理财产品”大刀阔斧地争夺客户。理财产品的功能与存款类似，但提供的利率稍高一些。为了获得较高的收益，银行必须把现金转移给受监管条例限制较少的非银行实体，于是券商便出现在了银行的视线中。

　　据了解情况的人士称，券商在信托基金的管理中扮演着被动的角色。银行给券商下达严格的投资指令，并支付给它们极低的费用———低至一个基点———作为报酬。

　　熟悉券商的人士说，券商主要用信托基金进行两类投资：一是从银行购买未贴现的票据，这样可以让银行在资产负债表上获得更大的放贷空间；二是投资信托产品，充当银行与信托公司之间的中间人。

　　这样的业务存在明显的风险。支持未贴现票据的是银行向企业的应收账款，因此券商被潜在地当成了一个为无法自行募集债务的企业提供融资的秘密渠道。此外，在银行与信托公司间的融资链中再加入券商，也使谁来承担最后的违约责任的问题变得更加复杂。

　　券商作为影子银行的出现来得十分迅速，这一点也令人担忧。不过，从绝对数额来看，券商管理的信托基金额只占到银行总资产的1.6%。一位研究券商业的匿名分析师说：“如果你希望有一个更为全面的、银行的市场份额有所下降的资本市场，那么你就得允许银行业以外的金融活动。这是应当引起人们注意的事情，但现在还不值得大惊小怪。”

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