资金外流可能只是短期现象 银行业波动是改革阵痛

　　新兴市场(中国、印度、俄罗斯、土耳其等)似乎正遭遇大麻烦，不少国家遭遇资金外流、股市暴跌、本币贬值，连一向稳健的我国银行近期也出现“钱荒”传闻。有机构甚至警告，新兴市场可能成为继次贷危机、欧债危机之后新一波金融危机的发源地。

　　分析表明，问题的确存在，但不宜夸大。今天的新兴市场不太可能重蹈亚洲金融危机覆辙，不太可能成为新一轮全球性危机的源头。

　　问题资金出逃股市暴跌

　　担心新兴市场可能成为新一轮全球性危机的源头的主要论据在于：每一波危机都会为下一波危机埋下伏笔。如，在次贷危机后，全球经济增速骤降，导致欧债主权债务问题“水落石出”；欧债危机后，发达国家集体“开闸放水”保增长，导致大量热钱流入新兴市场，助长资产泡沫。

　　如今，随着发达经济体经济复苏，美国着手退出量化宽松货币政策，全球资金流向发生逆转：从流入新兴市场转为流出，这可能导致新兴市场泡沫破裂，从而可能引发所谓金融危机第三波。

　　在过去的一个多月时间里，新兴市场遭遇的困难有目共睹。自5月初触及年内高点后，新兴市场股市便开始连续暴跌。截至6月21日，代表全球新兴市场股市走势的MSCI新兴市场指数今年来已累计下跌15%，而同期发达国家股市则上涨了21%。

　　资金出逃还导致不少国家本币急速贬值，印度卢比和土耳其里拉是最大受害者。在过去一周，这两种货币对美元汇率均创下历史新低。而中国银行间市场压力骤增更令部分外国投资者担心，新一波危机的脚步近了。

　　链接

　　金融危机第一波

　　次贷危机

　　是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡而引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。“次贷危机”从2006年春季开始逐步显现，2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

　　金融危机第二波

　　欧债危机

　　是指自2009年以来在欧洲部分国家爆发的主权债务危机，是美国次贷危机的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围，而引起的违约风险。

　　分析

　　1

　　国际资本“进出”不新鲜

　　自2008年全球金融危机爆发以来，国际资本周期性地在新兴市场和发达市场之间转移腾挪并不罕见：2008年下半年雷曼兄弟倒闭后，全球资金从新兴市场撤回发达市场避险；这一势头到2010年逆转，资金开始重新杀回新兴市场寻求高收益；而到了2011年由于日本大地震和欧债危机恶化，新兴市场又遭遇资金净流出；这一势头一直持续到2012年9月美联储推出第三轮量化宽松，资金才重新流向新兴市场，这一势头直到近期才再次逆转。

　　对新兴市场来说，国际资本的“进出”早已不是新鲜事，应对这种风险也已是新兴市场决策者的“必修课”。

　　2

　　资金外流或是短期现象

　　美联储退出量化宽松政策对新兴市场来说并非完全是坏事。从短期来看，资金从新兴市场回流美国的现象的确存在，但鉴于新兴市场的投资回报率依然高于欧美，因此资金外流很可能只是短期现象，而投资热的适度“退烧”也有利于挤掉泡沫，实现可持续增长。

　　并且，美联储退出政策的前提是美国经济稳健复苏，而强健的美国经济势必将增加对新兴市场商品的需求，从而构成利好。

　　3

　　中俄等国受冲击可能小

　　多数新兴经济体拥有干预市场的能力，国际社会也有在必要时干预市场的共识。新兴市场情况并非铁板一块，存在经常项目逆差、对外部融资依赖度较大的国家的确容易受到冲击。

　　摩根大通银行日前发布的研究显示，这些国家包括巴西、土耳其、南非等。同时，这项研究认为，中国、俄罗斯、秘鲁等国受冲击的可能性很小。德意志银行也在日前一份研究报告中称，和2008年相比，除土耳其外，其他所有新兴市场抵御外部冲击的能力都有所增强。

　　此外，以IMF为代表的国际组织如今已修正其金融自由化态度，支持新兴市场在必要时干预市场。

　　4

　　银行业波动是改革阵痛

　　最后，新兴市场的这一波动荡并非全是美联储这样的外因造成的，很多国家还叠加了内部因素。有学者就提出，中国银行业资金面的波动是金融市场改革深化的一种阵痛。由此可能导致的短期变化也许更是主动减速、深化改革的刻意为之。在这种情况下，过度夸大金融危机第三波风险，可能会误判重点，掣肘改革步伐。

关键词：银行业|改革|阵痛