央行放水资金利率应声回落资 金面稳定性有望提升

　　伴随央行常备借贷便利(SLF)、公开市场操作“双管齐下”向银行体系注入流动性，周二货币市场利率应声回落，短期限品种下行明显。不过，节前注资为常年惯例，由此尚得不出货币政策转向的结论，且资金利率整体仍处于年初以来高位，春节前资金面趋紧格局并未根本扭转；进一步看，鉴于近期央行微调力度和方式有所变化、政策透明度提高，未来即使中长期资金面仍持续偏紧，也有望出现波动性下降、稳定性提升的改善。

　　央行派发2550亿“红包”

　　7天回购跌逾百基点

　　20日傍晚，央行通过官方微博披露，针对现金大量投放等节假日因素对市场流动性的影响，央行已于20日通过SLF向大型商业银行提供短期流动性，21日还将进行逆回购操作，继续提供短期流动性支持。周二，央行兑现承诺，市场收到2550亿元的大“红包”。央行公告显示，央行周二(1月21日)在公开市场开展了750亿元7天期、1800亿元21天期逆回购操作，其中，7天期中标利率持平于4.10%，新品种21天逆回购中标利率落在4.70%。

　　市场人士表示，21天逆回购能完整跨越春节长假，加上SLF相对SLO(短期流动性调节工具)期限较长，也可达到两三周时间，两项资金投放叠加，将显著缓解春节现金备付给金融机构造成的流动性压力。

　　周一交易时段，资金利率突然出现飙升，隔夜、7天回购加权平均利率双双涨逾100个基点，一度令市场再现“钱荒”担忧。伴随“红包”落袋，银行间市场资金面应声好转。

　　数据显示，21日银行间质押式回购市场上，短期回购利率下行显著，其中隔夜回购加权平均利率下跌64BP至3.67%、7天回购加权下跌104BP至5.55%；跨节品种涨跌互现，14天回购下跌20BP，21天利率续升11BP至6.27%；1个月及以上品种继续高位震荡，如1个月回购跌46BP至7.24%，2个月品种续升7BP至7.46%。

　　资金面紧平衡难改

　　利率波动性或下降

　　值得关注的是，经历去年中的“钱荒”后，央行对于流动性调控的态度和方法正发生微妙变化。

　　例如，去年12月19日、20日，央行通过官方微博，披露了原本应于一个月后公告的短期流动性调节工具(SLO)操作信息；再如，本周一，央行“破天荒”的对次日的公开市场操作进行预告，同时通过微博宣告了SLF信息。虽然没有透露具体操作规模，但央行调控措施的透明化，无疑对安抚市场情绪、平抑资金面波动起到了重要作用。此外，央行还宣布从1月20日起，在北京等十省市开展分支行SLF试点，对象主要是地方中小金融机构，这相当于给在资金市场处于弱势的中小银行派发了一颗“定心丸”。

　　对此，有机构认为，央行货币政策方向或正悄然发生变化，出现了回归中性甚至略微宽松的迹象。不过，多数市场机构依然认为，在春节前敏感时点向银行体系注入短期流动性，向来属于央行的常规动作，因此从中尚得不出货币政策转向结论，进一步看，在经济结构调整尚未完成、政府对经济下行容忍度提升，以及社会融资总额增速不低、影子银行风险仍有待控制的背景下，货币政策至少在一季度仍有必要继续保持稳健。

　　就资金面而言，市场人士表示，考虑到未来几日春节提现需求还会进一步增长，预计央行会继续适度投放流动性，但资金利率可能仍将居高难下；中长期来看，在利率市场化背景下，资金利率中枢上移仍是大概率事件。另外，有市场人士表示，观察地方试点SLF的利率红线可以发现，中小金融机构获得流动性支持的门槛并不低，反映出央行的态度是“适当满足机构融资需求，而不会供应低价资金，纵容商业银行的无序扩张行为”。

　　不过，市场人士亦指出，未来即使中长期资金面继续偏紧，但伴随央行维稳力度加大、手段更加多样、信息更加透明，货币市场资金面的稳定性将得到有效提升，资金利率出现剧烈波动的概率也将随之下降。

关键词：央行,资金面,利率